>> 中信證券-長盈精密(300115)2022年報及2023年一季報點評：新能源、A客戶雙輪驅(qū)動，經(jīng)營情況向好-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,梁楠 |
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短期來看，公司2022年業(yè)績扭虧為盈，盈利能力持續(xù)向好；長期來看，公司以新能源汽車、消費電子作為雙輪驅(qū)動業(yè)績成長，消費電子領域客戶結構及產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，新能源汽車綁定龍頭，業(yè)績有望實現(xiàn)高速成長，維持“增持”評級。
▍2022年扭虧為盈，23Q1大幅減虧，盈利能力持續(xù)向好。公司2022年實現(xiàn)收入152.03億元，同比+37.63%；歸母凈利潤0.43億元，扣非歸母凈利潤0.17億元，同比扭虧為盈；毛利率17.37%，同比-0.06pct；凈利率0.45%，同比+6.47pcts。單季度來看：公司2022Q4收入41.90億元，同比+13.85%，環(huán)比+6.51%；歸母凈利潤1.54億元，同比+120.28%，環(huán)比-0.86%；扣非歸母凈利潤1.24億元，同比+115.15%，環(huán)比-18.98%；毛利率21.19%，同比+19.98pcts，環(huán)比+3.59pcts；凈利率4.01%，同比+25.36pcts，環(huán)比-0.13pct。公司22Q4持續(xù)盈利，毛利率環(huán)比改善，主要系營收增長帶來規(guī)模效應。公司消費電子國際大客戶筆記本電腦、智能穿戴零組件放量，新能源產(chǎn)品精密零組件業(yè)務多地產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，驅(qū)動營收規(guī)模大幅提升，同時伴隨產(chǎn)能爬坡，盈利能力不斷改善。費用端：公司2022年銷售費用率0.98%，同比-0.73pct；管理費用率5.29%，同比-2.15pcts；研發(fā)費用率8.00%，同比-1.77pcts；財務費用率-0.16%，同比-2.40pcts，主要因匯率變動產(chǎn)生匯兌收益增加；整體期間費用率14.43%，同比-7.05pcts，費用率管控良好。2023Q1：公司收入30.09億元，同比-16.59%，環(huán)比-28.19%；歸母凈利潤-0.81億元，扣非歸母凈利潤-0.96億元，同比大幅減虧；毛利率18.23%，同比+3.78pcts，環(huán)比-2.96pcts。
▍新能源汽車：綁定T客戶、C客戶，產(chǎn)能持續(xù)擴充，有望持續(xù)高速成長。2020年公司按計劃推進各大客戶供應商認證工作，已取得了多家新能源汽車客戶的供應商資格，2022年以來新能源業(yè)務產(chǎn)能逐步釋放，位于四川宜賓、江蘇常州、福建寧德的三個電池結構件生產(chǎn)基地均已開始投產(chǎn)，就近服務國內(nèi)外新能源龍頭企業(yè)，已覆蓋電芯結構件、模組結構件、Pack結構件等產(chǎn)品。2022年公司新能源業(yè)務收入24.67億元，同比增長118.49%，在整體營收中占比已提升至16%。目前，公司位于宜賓、自貢、常州、寧德的動力電池結構件生產(chǎn)基地均已投產(chǎn)，并且公司發(fā)布定增預案，擬持續(xù)擴大常州和宜賓產(chǎn)能。公司深度綁定T客戶（供應Busbar母排等）、C客戶（供應結構件，間接供貨寶馬、奔馳、上汽、吉利等國內(nèi)外汽車終端廠商）等行業(yè)龍頭，技術能力獲得客戶的高度認可并成為核心供應商，有望受益行業(yè)高速發(fā)展紅利。
▍消費電子：海外大客戶項目持續(xù)放量，積極布局XR領域，打開未來成長空間。公司2022年消費電子業(yè)務實現(xiàn)收入118.37億元，同比+28.75%；其中，精密結構件及模組收入75.97億元，同比+59.27%，我們認為主要受益于在海外大客戶的筆電結構件份額提升，以及其他非手機業(yè)務如可穿戴、平板等領域銷售增長；電子連接器及精密小件收入42.40億元，同比-4.15%，主要受安卓端下游需求疲軟影響。我們認為，公司2022年非手機類項目增長顯著，產(chǎn)品結構和客戶結構的顯著變化有望提高公司長期發(fā)展動力。此外，公司積極布局XR（AR/VR/MR）領域，打開成長空間。除已經(jīng)建立長期戰(zhàn)略合作關系的核心客戶外，公司還取得元宇宙行業(yè)重要客戶的供應商資格，參與了行業(yè)所有頭部客戶主要XR產(chǎn)品的研發(fā)。此外，公司發(fā)布定增預案，部分募集資金擬用于智能可穿戴設備AR/VR零組件項目建設，進一步提升產(chǎn)能。
▍募投擴產(chǎn)：擬非公開發(fā)行募資22億元，擴充動力及儲能電池、AR/VR零組件產(chǎn)能。2023年3月，公司公布“2023年度向特定對象發(fā)行股票預案”，擬募集資金22億元，將投資于新能源動力及儲能電池零組件項目、智能可穿戴設備AR/VR零組件項目和補充流動資金。其中，常州/宜賓新能源動力及儲能電池零組件項目計劃投資金額分別為11.8/6.5億元，募集資金投入金額分別為9.4/5.3億元；智能可穿戴設備AR/VR零組件項目計劃投資金額為8.1億元，募集資金投入金額為5.0億元。我們認為，公司憑借深厚的技術能力和廣泛的客戶基礎，積極把握行業(yè)發(fā)展趨勢，在新能源領域持續(xù)擴充動力及儲能電池零組件產(chǎn)能、消費電子領域卡位AR/VR，將為業(yè)績增長提供新的動能。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟波動；公司海外大客戶產(chǎn)品導入進度不及預期；公司新能源業(yè)務產(chǎn)能建設進度不及預期；公司海外大客戶份額提升不及預期；公司原材料及人工制費成本上行；市場競爭加劇等。
▍盈利預測、估值與評級：短期來看，公司2022年業(yè)績扭虧為盈，盈利能力持續(xù)向好；長期來看，公司以新能源汽車、消費電子作為雙輪驅(qū)動業(yè)績成長，消費電子領域客戶結構及產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，新能源汽車綁定龍頭，有望成為公司第二成長曲線?？紤]到原材料和人工成本上漲、核心大客戶產(chǎn)品銷量階段性承壓以及項目爬產(chǎn)進度放緩、新能源領域固定資產(chǎn)投資增加但產(chǎn)能尚未釋放等因素，我們調(diào)整公司2023/24年凈利潤預測至4.0/8.8億元（原預測7.2/11.4億元），新增2025年凈利潤預測為10.9億元，對應EPS分別為0.33/0.73/0.90元。考慮到
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