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1、MDI是合成聚氨酯的關(guān)鍵原料之一，其下游制品應(yīng)用廣泛，涉及硬泡、軟泡、彈性體、氨綸等眾多領(lǐng)域。其生產(chǎn)流程復(fù)雜、涉及?；范?，是最具有生產(chǎn)壁壘的化工產(chǎn)品之一。
　　2、MDI供應(yīng)端呈現(xiàn)高度集中的格局，前五大供應(yīng)商產(chǎn)能份額占比超過90%。近兩年隨著萬(wàn)華化學(xué)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，其生產(chǎn)規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。需求端近年來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)從國(guó)內(nèi)逐漸轉(zhuǎn)向海外，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。
　　 3、2024年萬(wàn)華化學(xué)主業(yè)MDI預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定成長(zhǎng)，同時(shí)大量在建項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為168.71億元、221.72億元、266.00億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14x、11x、9x。
　　投資建議：我們看好MDI行業(yè)格局及發(fā)展趨勢(shì)，推薦標(biāo)的萬(wàn)華化學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；（2）下游需求下滑或增速不及預(yù)期；（3）裝置運(yùn)行不穩(wěn)定。