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2023年以來，基礎(chǔ)化工行業(yè)走勢較為疲軟，景氣度相對不高。一方面，上游油價(jià)仍在高位，使得產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍偏向上游。另一方面，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)仍處于弱復(fù)蘇階段，對基礎(chǔ)化工行業(yè)的需求拉動(dòng)較為有限。在這樣的背景下，我們再次將目光投向海外，在國際供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的大趨勢中尋找投資機(jī)會(huì)。
　　國際供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移與重構(gòu)趨勢不可擋，以越南為代表的東南亞國家后起之秀地位不容忽視。我們細(xì)致分析了2017年以來的國際進(jìn)出口變化趨勢。以2017年1月的數(shù)值為基準(zhǔn)100，我們將各數(shù)值轉(zhuǎn)化成了指數(shù)：
　　從中國出口來看，2019年開始，中國出口美國、歐盟的速度開始不及中國出口總體速度，2023年10月，中國出口總金額指數(shù)為152，對美出口指數(shù)為128，對歐盟出口指數(shù)為126。相反，中國對東盟出口指數(shù)為186，增速較快。在東盟國家之中，又?jǐn)?shù)中國對越南的出口速度增長最快，指數(shù)為240。
　　從美國進(jìn)口來看，2023年9月，美國進(jìn)口商品總金額指數(shù)為141，從中國進(jìn)口金額指數(shù)為97，從東盟進(jìn)口金額指數(shù)為204，從越南進(jìn)口金額指數(shù)為267，越南是東盟中對美出口增長最快的。在體量方面，美國從東盟進(jìn)口商品的最主要來源國是越南，占到東盟商品約三分之一。
　　從中國出口越南來看，2023年10月，中國出口越南總金額指數(shù)為240，其中的前五大類產(chǎn)品的表現(xiàn)分別是：對越出口橡塑制品指數(shù)為365，對越出口機(jī)電設(shè)備指數(shù)為290，對越出口化學(xué)品指數(shù)為265，對越出口金屬制品指數(shù)為161，對越出口紡織原料及制品指數(shù)為195。越南與美歐日韓一起出現(xiàn)在中國出口前幾大目的地的名單中，意義與其它幾個(gè)不同。中國出口越南的商品大部分是工業(yè)品、原材料、中間品，而并非終端消費(fèi)品。
　　越南等東南亞國家的商品在歐美日韓市場搶得了更多的市場份額，這是由于全球地緣政治、投資環(huán)境、貿(mào)易政策的變化而導(dǎo)致的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移與重構(gòu)。對于中國企業(yè)來說，無論是上游原料企業(yè)還是下游商品企業(yè)，單個(gè)企業(yè)難以撼動(dòng)全球供應(yīng)鏈的變化，而是應(yīng)該順應(yīng)變化的趨勢，根據(jù)自身的競爭優(yōu)勢和所處的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，選擇合適的發(fā)展路徑。畢竟，對于所有企業(yè)而言，拿到更多的客戶訂單，是基本的生存之道。
　　近期去庫存帶來短期影響，但不改變供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移趨勢。我們細(xì)致分析了2017年以來的國際進(jìn)出口變化趨勢。2022年11月-2023年3月美國從越南進(jìn)口金額的同比增速出現(xiàn)回落，其實(shí)是疫后海運(yùn)大幅波動(dòng)等帶來的短期去庫存效應(yīng)，對比美國從墨西哥等地的進(jìn)口金額可以明顯看出這一點(diǎn)，因?yàn)槊滥尤?，海運(yùn)對其影響較小。此外，同樣受到海運(yùn)影響，美國從中國進(jìn)口、從越南進(jìn)口的增速下降幅度是不同的，中國增速明顯下滑更深，是去庫存和供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移多因素疊加的結(jié)果。去庫存是短期的，而供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移是長期的，短期趨勢難以改變長期趨勢。
　　供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移是從大體量向小體量的轉(zhuǎn)移，帶來了訂單、收入、利潤率等多方面的分化。我們認(rèn)為，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的特點(diǎn)之一，就是存在一定順序，是“大”向“小”的轉(zhuǎn)移，“發(fā)達(dá)”向“不發(fā)達(dá)”的轉(zhuǎn)移，而不是反過來的由“小”到“大”的進(jìn)一步集中。在訂單和收入方面，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移在橫向上表現(xiàn)為從大體量地區(qū)向小體量地區(qū)轉(zhuǎn)移，在縱向上表現(xiàn)為大體量地區(qū)的同比下滑以及小體量地區(qū)的同比增長，甚至是高速增長。同時(shí)，對于那些供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的受益?zhèn)?，除了訂單以外，他們還獲得了相對有利的發(fā)展環(huán)境和更高的利潤率。
　　相關(guān)標(biāo)的：
　　賽輪輪胎：
　　公司海外越南、柬埔寨雙基地已落成，布局北美全球化持續(xù)加深。2013年賽輪越南工廠半鋼胎投產(chǎn)，2015年越南全鋼胎及非公路輪胎產(chǎn)線投產(chǎn)，2021年柬埔寨工廠900萬條半鋼胎項(xiàng)目投產(chǎn)。2022年報(bào)公布以來，公司的在建或規(guī)劃中項(xiàng)目包括：越南三期、柬埔寨165萬條全鋼胎項(xiàng)目、柬埔寨600萬條半鋼胎項(xiàng)目、北美墨西哥600萬條半鋼胎項(xiàng)目、青島非公路輪胎技術(shù)改造項(xiàng)目、青島董家口項(xiàng)目。全球化的布局和新產(chǎn)能的放量有望助力公司業(yè)績持續(xù)騰飛。
　　公司的“液體黃金”實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，能夠同時(shí)降低滾動(dòng)阻力、提升耐磨性能和抗?jié)窕阅?，液體黃金輪胎的優(yōu)異性獲得了多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2022年6月益凱新材料6萬噸EVE膠已完成空負(fù)荷試車，有望在下半年給液體黃金輪胎貢獻(xiàn)增量，助力液體黃金產(chǎn)品持續(xù)豐富。在高油價(jià)和新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，高性能的液體黃金輪胎有望給公司打開新的成長空間。
　　確成股份：
　　公司隨下游客戶一起走出國門建設(shè)泰國工廠。確成泰國已于2020年1月建設(shè)完成1條高分散二氧化硅生產(chǎn)線，現(xiàn)已正式投產(chǎn)。泰國工廠是公司根據(jù)“一帶一路”“走出去”戰(zhàn)略建成并投產(chǎn)的第一個(gè)海外工廠，有效縮短與客戶的距離，降低包裝、運(yùn)輸成本，降低物流國際風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)客戶，減少匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低因可能存在國際貿(mào)易摩擦而帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高了自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)也提高產(chǎn)品的國際競爭力。
　　綠色輪胎景氣提升，公司有望充分受益。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應(yīng)用于綠色輪胎制造。俄烏沖突等因素推高油價(jià)和新能源汽車滲透率