>> 申萬宏源-紅旗連鎖(002697)四川省國資委入主，資源整合協(xié)同賦能-231221
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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事件：2023年12月20日，紅旗連鎖發(fā)布公告，實控人曹世如及其一致行動人曹曾俊，第二大股東永輝超市與四川商投簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
公司實控人變更，四川省國資委入主。據(jù)公司公告，曹世如與曹曾俊擬以5.88元/股轉(zhuǎn)讓其持有的9392.5萬股（占總股本6.91%），對價5.52億元；永輝超市擬以5.88元/股轉(zhuǎn)讓1.36億股（占總股本10%），對價8.0億元。同時，曹世如與曹曾俊簽署《表決權(quán)放棄協(xié)議》，承諾在棄權(quán)期限內(nèi)放棄合計所持剩余2.82億股股份表決權(quán)（占總股本20.72%）。本次轉(zhuǎn)讓完成后，曹世如/曹曾俊/永輝超市/商投投資持股占比18.06%/2.66%/11%/16.91%，商投投資/永輝超市表決權(quán)占紅旗連鎖有表決權(quán)股份總數(shù)21.32%/13.87%，公司控股股東變更為商投投資，公司實控人變更為四川省國資委。此外，曹世如與曹曾俊擬再轉(zhuǎn)讓公司5.18%股份，第二次股份轉(zhuǎn)讓預(yù)計發(fā)生在對應(yīng)股份解除轉(zhuǎn)讓限制時，屆時將與商投投資另行協(xié)商轉(zhuǎn)讓事宜。
管理層團隊保持穩(wěn)定，曹世如簽訂業(yè)績承諾。據(jù)公司公告，協(xié)議同意繼續(xù)委派曹世如為董事并擔(dān)任董事長、總經(jīng)理，負(fù)責(zé)上市公司日常經(jīng)營，公司管理團隊保持穩(wěn)定，短期公司經(jīng)營情況將不受影響。同時鑒于曹世如在紅旗連鎖已深耕20余年，對公司及行業(yè)具有深厚的管理經(jīng)驗及認(rèn)知理解，我們預(yù)計后續(xù)管理層有望依據(jù)自身經(jīng)營基礎(chǔ)，有效結(jié)合新股東資源稟賦，保證公司穩(wěn)定經(jīng)營的同時，進一步激發(fā)業(yè)務(wù)活力。此外，曹世如及曹曾俊承諾于2024/2025/2026公司歸母扣非凈利潤減去投資收益均不低于2.3億元。2020/2021/2022年公司實現(xiàn)歸母扣非凈利潤為4.57/4.39/4.49億元，投資收益為1.32/1.42/1.04億元，歸母扣非凈利潤減去投資收益為3.25/2.97/3.44億元。
新股東助力業(yè)務(wù)協(xié)同賦能，看好中長期業(yè)績成長空間。據(jù)四川商投官網(wǎng)及公司公告，商投投資為四川商業(yè)投資集團三級全資子公司。四川商業(yè)投資是省屬現(xiàn)代商貿(mào)流通服務(wù)產(chǎn)業(yè)投資平臺和現(xiàn)代供應(yīng)鏈保障平臺，多年深耕現(xiàn)代商貿(mào)流通領(lǐng)域，已在成都、瀘州、德陽、達(dá)州等地布局綜合物流基地，發(fā)展出食品飲料、醫(yī)藥健康兩大民生產(chǎn)業(yè)，并在全川布局預(yù)制菜（中央廚房）產(chǎn)業(yè)?！笆奈濉逼陂g四川商業(yè)投資將突出“服務(wù)民生消費”戰(zhàn)略重心，重點推進“川字號”品牌培育，與紅旗連鎖現(xiàn)有業(yè)務(wù)高度契合。依托新股東在糧油、食品、預(yù)制菜中央廚房、農(nóng)副產(chǎn)品、縣域商業(yè)體系等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局以及在成都、宜賓、自貢、達(dá)州等省內(nèi)重點城市的發(fā)展優(yōu)勢，我們預(yù)計本次股權(quán)變更有望支撐紅旗連鎖在四川省內(nèi)各市區(qū)進一步打開門店布局網(wǎng)絡(luò)范圍，并提升現(xiàn)代供應(yīng)鏈集成能力，豐富特色化產(chǎn)品布局，為公司業(yè)績提供可持續(xù)性增長動力，擴大市場份額。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司根植于四川，經(jīng)過多年精細(xì)化運營已在大成都范圍及周邊市區(qū)形成網(wǎng)絡(luò)布局及品牌優(yōu)勢。我們預(yù)計本次股權(quán)變更公司通過引入四川省國資委，有望帶來股東戰(zhàn)略賦能，深化省域資源優(yōu)勢，使公司在未來業(yè)務(wù)開拓及網(wǎng)絡(luò)布局中打造更有利的品牌形象，助力實現(xiàn)長期可持續(xù)性增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為5.3/5.7/6.0億元，對應(yīng)PE分別為14/13/13倍。
風(fēng)險提示：便利店行業(yè)競爭加劇、川外展店不及預(yù)期，新網(wǎng)銀行發(fā)展不達(dá)預(yù)期。
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