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核心觀點(diǎn)
　　紅旗連鎖實(shí)際控制人曹世如及其一致行動(dòng)人合計(jì)轉(zhuǎn)讓公司股份6.91%，同時(shí)放棄公司表決權(quán)；永輝超市協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份10%，紅旗連鎖控股股東變更為四川商投投資，實(shí)際控制人變更為四川省國(guó)資委。此次控制權(quán)變更有望在現(xiàn)代物流、糧油糖酒等方面賦能紅旗連鎖，有望提升紅旗連鎖物流配送效率和增強(qiáng)產(chǎn)品差異化，保障高效穩(wěn)定的商品供應(yīng)。
　　事件
　　公司實(shí)際控制人曹世如及其一致行動(dòng)人合計(jì)轉(zhuǎn)讓公司股份6.91%予商投投資，并在棄權(quán)期限內(nèi)放棄其持有的剩余公司全部股份的表決權(quán)。永輝超市以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓公司股份10%予商投投資。公司控股股東變更為四川商投投資，實(shí)際控制人發(fā)生變更為四川國(guó)資委。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　公司控股股東與實(shí)控人變更為國(guó)資背景，有望協(xié)同賦能
　　本次權(quán)益轉(zhuǎn)讓完成后，商投投資對(duì)于公司的持股比例達(dá)到16.91%，表決權(quán)比例達(dá)到21.32%，成為公司第一大股東，商投投資控股股東為四川省國(guó)資委與四川省財(cái)政廳；曹世如與曹曾俊持股比例分別降至18.06%、2.66%，并放棄表決權(quán)；永輝超市持股比例降至11%，表決權(quán)比例達(dá)到13.87%。
　　商投投資為四川省商業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司三級(jí)全資子公司，四川省商業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司是四川省屬唯一的現(xiàn)代商貿(mào)流通服務(wù)產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)和現(xiàn)代供應(yīng)鏈保障平臺(tái)，覆蓋現(xiàn)代供應(yīng)鏈集成服務(wù)業(yè)務(wù)、食品飲料業(yè)務(wù)、醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)等。此次控制權(quán)變更有望在供應(yīng)鏈與物流能力等方面賦能紅旗連鎖，四川省商業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司在成都、瀘州、德陽(yáng)、達(dá)州等地布局綜合物流基地、糧食倉(cāng)儲(chǔ)、農(nóng)產(chǎn)品交易市場(chǎng)和鐵路專(zhuān)用線，全川布局預(yù)制菜(中央廚房)產(chǎn)業(yè)，擁有天府好糧油、老廚房、蜀華堂、禾家家等20余個(gè)產(chǎn)品品牌，有望提升紅旗連鎖物流配送效率和增強(qiáng)產(chǎn)品差異化，保障高效穩(wěn)定的商品供應(yīng)。而紅旗連鎖在四川擁有密集的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，可能有助于商投投資分銷(xiāo)產(chǎn)品，促進(jìn)商投投資自有品牌、預(yù)制菜等的銷(xiāo)售。
　　公司治理穩(wěn)定有序，業(yè)績(jī)承諾彰顯信心。協(xié)議同意曹世如繼續(xù)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，公司管理團(tuán)隊(duì)依然穩(wěn)定，鑒于曹世如女士具備豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)仍然持有較高份額公司股份。管理層經(jīng)營(yíng)活力持續(xù)、控股股東國(guó)資背景與紅旗連鎖于業(yè)務(wù)方面充分協(xié)同，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。曹世如女士及其一致行動(dòng)人也做出2024-2026年每年年度利潤(rùn)不低于2.3億元的業(yè)績(jī)承諾（利潤(rùn)口徑為扣非歸母凈利潤(rùn)減投資收益），充分顯示對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心。2021年、2022年紅旗連鎖扣非歸母凈利潤(rùn)減投資收益分別為3.34億元和3.07億元，均超過(guò)業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)。
　　本次公告亦提及雙方協(xié)定除標(biāo)的股份外，曹世如與曹曾俊第二次擬再轉(zhuǎn)讓上市公司總股本5.18%的股份給受讓方（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第二次股份轉(zhuǎn)讓”）。在其持有的5.18%部分上市公司股份解除轉(zhuǎn)讓限制時(shí)，與商投投資應(yīng)另行協(xié)商第二次股份轉(zhuǎn)讓事宜，并另行簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
　　投資建議：我們維持現(xiàn)有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.46、5.82、6.33億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13、13、12，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與消費(fèi)需求直接掛鉤，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)放緩，影響居民消費(fèi)信心提升，抑制社會(huì)消費(fèi)需求，對(duì)零售行業(yè)和公司發(fā)展帶來(lái)不利影響；
　　2、零售業(yè)是中國(guó)開(kāi)放最早、市場(chǎng)化程度最高、競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的行業(yè)之一，近年來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)零售業(yè)也進(jìn)入了快速擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)激烈的階段，若差異化戰(zhàn)略實(shí)施不到位會(huì)帶來(lái)市占率降低以及淘汰風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致商業(yè)物業(yè)租賃成本、人員工資及促銷(xiāo)等費(fèi)用支出上漲，公司面臨運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)盈利水平帶來(lái)消極影響。