>> 信達(dá)期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報(bào)：MHP進(jìn)口繼續(xù)上升，鎳價(jià)陷入震蕩-231221
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2023/12/21 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【2023年11月中國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口環(huán)比增加5.89%】據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年11月中國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口量14.06萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.78萬(wàn)噸，增幅5.89%；同比增加3.98萬(wàn)噸，增幅39.55%。其中自印度尼西亞進(jìn)口量為11.07萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.34%，占本月進(jìn)口量的78.74%。2023年1-11月鎳濕法冶煉中間品進(jìn)口總量118.58萬(wàn)噸，同比增加45.88%。（海關(guān)總署）
板塊觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息大概率已經(jīng)完成，而市場(chǎng)其實(shí)早已形成這樣的預(yù)期，那么形成的局面就會(huì)變成美聯(lián)儲(chǔ)不加息帶不來(lái)利多，而一旦重啟加息，市場(chǎng)反應(yīng)將是巨大的，好在這種可能性極小。短期來(lái)看，宏觀情緒進(jìn)入到了一個(gè)平穩(wěn)期，多空驅(qū)動(dòng)都不足。而中期來(lái)看需要考慮到通脹回落之后，經(jīng)濟(jì)加速繼續(xù)放緩，繼而進(jìn)一步壓低宏觀預(yù)期。
鎳&不銹鋼：礦端持續(xù)寬松，中低品位到岸價(jià)格連續(xù)下降；港口庫(kù)存持續(xù)累增，當(dāng)前位置已經(jīng)來(lái)到2020年三月以來(lái)的最高位置，已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期；而結(jié)合到岸價(jià)格來(lái)判斷，庫(kù)存還有繼續(xù)累增的可能性。鎳鐵供應(yīng)超強(qiáng)：印尼產(chǎn)地產(chǎn)量激增，帶動(dòng)進(jìn)口激增；國(guó)內(nèi)產(chǎn)量雖偏低，但占比較小，不影響總供應(yīng)激增，鎳鐵總供應(yīng)量依舊處于歷史同期最高位置。電解鎳產(chǎn)量同環(huán)比皆增鎳豆自融硫酸鎳?yán)麧?rùn)回正：硫酸鎳廠商使用鎳豆自融技術(shù)利潤(rùn)回正，或?qū)?lái)需求支撐；待其轉(zhuǎn)負(fù)將或?qū)⒅孬@下行動(dòng)能。NCM裝機(jī)量重回歷史高點(diǎn)，新能源汽車領(lǐng)域需求依舊可靠，300系不銹鋼庫(kù)存居高不下，需求受到新品種替代效應(yīng)明顯。國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)緩慢累增；海外庫(kù)存緩步爬坡后趨穩(wěn)。操作建議：兩者皆可滾動(dòng)做空
鋅：近期海外礦端冶煉端消息頻出，Benchmark談判期間礦冶博弈加劇。此前11月初，新星公司宣布旗下兩座礦山關(guān)閉，9日俄羅斯oz礦火災(zāi)等，推動(dòng)加工費(fèi)下行。進(jìn)口礦加工費(fèi)已經(jīng)回落至2019年以來(lái)的最低值附近（75美元/噸），當(dāng)前為80美元/噸；而國(guó)內(nèi)南北方加工費(fèi)也呈現(xiàn)出明顯的跌幅；結(jié)合港口庫(kù)存來(lái)看，礦端轉(zhuǎn)緊的事實(shí)較為明確；10月鋅錠產(chǎn)量超出預(yù)期，但國(guó)內(nèi)礦端產(chǎn)量回落，上周加工費(fèi)繼續(xù)下行，由此推論進(jìn)入11月后礦端產(chǎn)量并未出現(xiàn)恢復(fù)，進(jìn)口礦預(yù)計(jì)回落；疊加云南地區(qū)煉廠接到限電10%的通知，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)11月的鋅錠冶煉回落。進(jìn)口方面數(shù)據(jù)未出，但相較于之前進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)進(jìn)口量不會(huì)有大的增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看供應(yīng)端偏弱運(yùn)行。鍍鋅方面需求韌性偏強(qiáng)，產(chǎn)量在前期北方供暖結(jié)束之后，有所回升，庫(kù)存也在同步去化。這就導(dǎo)致產(chǎn)量超預(yù)期之下，鋅錠庫(kù)存并未出現(xiàn)大幅累增，反推需求韌性尚可。LME庫(kù)存異常，16日庫(kù)存近乎翻倍（68125--133200）；猜測(cè)為隱性庫(kù)存轉(zhuǎn)顯性，有大的持貨商認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格為未來(lái)時(shí)間段內(nèi)價(jià)格偏高區(qū)間，放出手中存貨。操作建議：偏多對(duì)待
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對(duì)于現(xiàn)實(shí)價(jià)格的判斷遠(yuǎn)低于資金的判斷，因此當(dāng)前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫(kù)趨勢(shì)漸止，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于五年同期最高位置，且小幅累庫(kù)。庫(kù)存上的壓力將限制鉛價(jià)的反彈高度?？傮w來(lái)看，短期供應(yīng)偏緊，而下游的鉛蓄電池消費(fèi)并未如期受到汽車行業(yè)復(fù)工影響而反彈，開(kāi)工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導(dǎo)致成品庫(kù)較高。短期來(lái)看供需兩弱，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和流動(dòng)性緊縮預(yù)期的博弈中，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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