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黑色：宏觀利好浮現(xiàn)，市場(chǎng)情緒回暖
　　邏輯：市場(chǎng)維持了一段震蕩行情之后，降息預(yù)期和地產(chǎn)狠抓落實(shí)再次點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒，爐料表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢(shì)。從鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)看，螺紋供增需減，熱卷則保持良好去庫(kù)態(tài)勢(shì)。鐵水產(chǎn)量延續(xù)下滑趨勢(shì)，受天氣影響疏港降低港口累庫(kù)。但淡季基本面關(guān)注度有限，盤(pán)面方向主要受宏觀指引，加上現(xiàn)貨并無(wú)明顯矛盾，價(jià)格易漲難跌。
　　具體來(lái)看，昨日礦石盤(pán)面價(jià)格連同港口現(xiàn)貨上漲，但漲價(jià)后鋼廠基于當(dāng)前的利潤(rùn)水平對(duì)價(jià)格的接受度有限，現(xiàn)貨成交回落。日內(nèi)價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)仍集中在政策端，一方面，國(guó)有大行再度開(kāi)啟降息；另一方面，全國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議繼續(xù)釋放地產(chǎn)因城施策等刺激信號(hào)。整體來(lái)看，政策端利好在日內(nèi)有明顯增強(qiáng)，從而帶動(dòng)整體黑色品種上揚(yáng)?；貧w礦石自身基本面，鋼企延續(xù)淡季減產(chǎn)節(jié)奏，而天氣因素繼續(xù)擾動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦石的庫(kù)存結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)鋼廠去庫(kù)而港口、壓港繼續(xù)增加，整體進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存進(jìn)一步增加?；久鏁簳r(shí)缺乏利好，天氣因素打亂了鋼企的補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，因此后期天氣條件改善后的鋼企補(bǔ)庫(kù)操作同樣值得關(guān)注。澳煤進(jìn)口利潤(rùn)有所打開(kāi)，不過(guò)煤礦事故擾動(dòng)和骨架煤價(jià)格堅(jiān)挺限制下行空間。焦企利潤(rùn)不佳但第四輪提漲難落地，焦炭庫(kù)存仍然偏低，雙焦寬幅震蕩。廢鋼供需雙增，疊加鋼廠和基地冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，基本面易漲難跌，但高爐利潤(rùn)偏低，制約廢鋼漲價(jià)空間。鐵合金方面，硅錳供需回落，錳礦基本反應(yīng)減產(chǎn)壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)下行空間不大。甘肅地震對(duì)硅鐵生產(chǎn)影響有限，供需水平偏中性，能源成本預(yù)期有所回升，后市關(guān)注鋼招情況和原料情況，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。動(dòng)力煤方面，寒潮來(lái)襲，旺季預(yù)期加強(qiáng)，同時(shí)在成本支撐下，貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，港口情緒有所增溫。然惡劣天氣導(dǎo)致港口吞吐受限，港口庫(kù)存快速攀升，同時(shí)電廠庫(kù)存高企下游需求釋放有限，煤價(jià)上方仍有壓力。玻璃方面，宏觀預(yù)期改善，現(xiàn)貨基本面依舊健康，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩運(yùn)行。純堿供應(yīng)大于剛需，但由于庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)情緒下，現(xiàn)貨偏緊，短期震蕩偏強(qiáng)。但由于基本面并不短缺，且當(dāng)前基差已經(jīng)收到較為合理水平，繼續(xù)追漲風(fēng)險(xiǎn)較高，建議謹(jǐn)慎觀望。
　　整體而言，宏觀導(dǎo)向仍是淡季邏輯主線。盡管爐料基本面邊際轉(zhuǎn)弱疊加成材進(jìn)入淡季加速價(jià)格調(diào)整節(jié)奏，但回調(diào)階段有冬儲(chǔ)和電爐成本支撐，加上中期鐵礦和雙焦供需緊平衡基本面不改，宏觀向好預(yù)期持續(xù)，下方空間有限。后續(xù)關(guān)注成材累庫(kù)進(jìn)度和宏觀政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度超預(yù)期，鋼材需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
　　中線展望：震蕩