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核心觀點(diǎn)：
　　事件：根據(jù)煤炭資源網(wǎng)報(bào)道，2024年1月1日開(kāi)始恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅。按照自貿(mào)協(xié)定，來(lái)自澳大利亞、東盟的進(jìn)口煤繼續(xù)實(shí)行0關(guān)稅，來(lái)自其他國(guó)家的進(jìn)口煤實(shí)行最惠國(guó)稅率。無(wú)煙煤、煉焦煤、褐煤關(guān)稅稅率為3%，其他煙煤稅率為6%。
　　政策背景：為支持國(guó)內(nèi)煤炭安全穩(wěn)定供應(yīng)，煤炭進(jìn)口0關(guān)稅政策已執(zhí)行20個(gè)月，恢復(fù)關(guān)稅政策意味著供給緊張有所緩解。根據(jù)財(cái)政部官網(wǎng)新聞，2022年4月26日，為加強(qiáng)能源供應(yīng)保障，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)按程序決定，自2022年5月1日至2023年3月31日，對(duì)煤炭實(shí)施稅率為零的進(jìn)口暫定稅率。2023年3月24日，為支持國(guó)內(nèi)煤炭安全穩(wěn)定供應(yīng)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)按程序決定，自2023年4月1日至2023年12月31日，繼續(xù)對(duì)煤炭實(shí)施稅率為零的進(jìn)口暫定稅率。
　　量：受關(guān)稅政策恢復(fù)影響的煤炭總量占比約43%，對(duì)焦煤、無(wú)煙煤影響較大，對(duì)動(dòng)力煤影響較小。由于我國(guó)與澳大利亞、東盟有自貿(mào)協(xié)定，未來(lái)將繼續(xù)執(zhí)行0關(guān)稅政策，不受進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù)影響，我國(guó)從東盟國(guó)家中進(jìn)口煤炭主要來(lái)自印尼。從今年前11月海關(guān)總署數(shù)據(jù)看，我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤總量4.27億噸，除去澳大利亞和印尼外，來(lái)自其他國(guó)家的進(jìn)口合計(jì)量占比43%，明年開(kāi)始將受到關(guān)稅政策恢復(fù)影響。分煤種來(lái)看，煉焦煤、無(wú)煙煤和動(dòng)力煤受影響的量占比分別為94%、98%和25%。
　　成本：以11月源自俄羅斯和蒙古的進(jìn)口煤為例，關(guān)稅恢復(fù)后預(yù)計(jì)焦煤進(jìn)口成本增加約30元/噸，動(dòng)力煤進(jìn)口成本增加20-40元/噸。明年關(guān)稅政策恢復(fù)后，受影響最大的主要是來(lái)自俄羅斯和蒙古的進(jìn)口煤，根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，前11月來(lái)自兩國(guó)的動(dòng)力煤進(jìn)口量占比分別為17%和5%，焦煤進(jìn)口量占比分別為27%和52%。從11月數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)從俄羅斯、蒙古進(jìn)口煉焦煤均價(jià)為1159和978元/噸，基于焦煤關(guān)稅稅率3%，測(cè)算影響進(jìn)口成本增加31和26元/噸。我國(guó)從俄羅斯、蒙古進(jìn)口其他煙煤（動(dòng)力煤最主要的項(xiàng)目）均價(jià)為810和438元/噸，基于關(guān)稅稅率6%，測(cè)算影響進(jìn)口成本增加43和23元/噸。
　　行業(yè)觀點(diǎn)。10月以來(lái)主產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)，產(chǎn)量增速穩(wěn)中有降，需求也保持剛性增長(zhǎng)，4季度煤價(jià)延續(xù)高位。后期煤炭季節(jié)性需求將穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)供需面延續(xù)平衡略偏緊，煤炭低估值和高股息優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)。重點(diǎn)公司：（1）盈利穩(wěn)健分紅顯著的動(dòng)力煤公司：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、廣匯能源、山煤國(guó)際；（2）景氣回升彈性較高的焦煤公司：潞安環(huán)能、山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)增速和下游需求表現(xiàn)低預(yù)期，煤焦價(jià)格超預(yù)期下跌，成本費(fèi)用控制不及預(yù)期等。