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投資要點(diǎn)：
　　月度供需數(shù)據(jù)：
　　供給：1-11月原煤同比增速明顯放緩，11月環(huán)比上漲。2023年1-11月，原煤累計(jì)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)42.39億噸，同比增2.90%，增速較2022年同期明顯下降。11月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)4.14億噸，同比增4.60%，環(huán)比增6.49%。
　　需求：終端需求緩降，11月需求端邊際改善?；ê椭圃鞓I(yè)堅(jiān)挺，終端需求平穩(wěn)。前11月電力和非電需求分化。
　　進(jìn)口：1-11月進(jìn)口量同比大幅增加，11月環(huán)比增加。2023年1-11月，煤及褐煤累計(jì)進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)4.27億噸，同比增62.80%；11月單月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量4351萬(wàn)噸，同比增34.64%，環(huán)比增20.88%。
　　價(jià)格與利潤(rùn)：焦煤價(jià)格反彈，焦炭利潤(rùn)有所調(diào)整。山西優(yōu)混5500動(dòng)力煤11月均價(jià)946元/噸，同比降34.91%，環(huán)比降6.66%。京唐港主焦煤11月均價(jià)2503元/噸，同比降0.69%，環(huán)比增1.52%。天津港二級(jí)冶金焦11月均價(jià)2214元/噸，同比降9.31%，環(huán)比增0.62%。
　　點(diǎn)評(píng)與投資建議：
　　供給略超預(yù)期，需求復(fù)蘇關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果。供給方面，1-11月原煤增速再次放緩，年內(nèi)國(guó)內(nèi)供給高點(diǎn)已過(guò)。近月供給增量有所回升、進(jìn)口煤環(huán)比增加，略超預(yù)期。需求方面，基建和制造業(yè)堅(jiān)挺，地產(chǎn)竣工和新開(kāi)工分化，新開(kāi)工邊際改善，終端需求緩降；下游行業(yè)邊際改善。12月政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，后續(xù)關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策出臺(tái)和落地效果。
　　冬季價(jià)格具備強(qiáng)支撐，高股息標(biāo)的具備重估條件。當(dāng)前煤炭供需關(guān)系難言寬松，煤價(jià)仍有望維持高位。煤炭股常年高股息，當(dāng)前利率環(huán)境下，預(yù)計(jì)相關(guān)紅利資產(chǎn)將獲重估機(jī)會(huì)。建議關(guān)注幾類(lèi)標(biāo)的，第一，給予60%分紅承諾并被納入紅利指數(shù)的上市公司，如【中國(guó)神華】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【山煤國(guó)際】、【平煤股份】；第二，雖無(wú)高分紅承諾，但被納入紅利指數(shù)的【潞安環(huán)能】、【開(kāi)灤股份】、【恒源煤電】、【淮北礦業(yè)】、【盤(pán)江股份】；第三，以上提及公司外，具備高分紅特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進(jìn)口煤大幅增加，煤炭?jī)r(jià)格大幅下降