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SaaS軟件市場長坡厚雪，客戶結(jié)構(gòu)仍以大中型企業(yè)為主
　　SaaS即“軟件即服務(wù)”。數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢下，企業(yè)對線上辦公、云服務(wù)需求增加，SaaS滲透率加快提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)企業(yè)級(jí)SaaS市場規(guī)模預(yù)計(jì)754億元，同比增長30%。在企業(yè)級(jí)軟件中滲透率17%，低于全球25%的水平，SaaS軟件是一個(gè)長坡厚雪的大賽道。國內(nèi)用戶分類可分為個(gè)人用戶、小微企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)，大型企業(yè)的續(xù)約率較高，但應(yīng)用場景復(fù)雜定制化需求高；小微企業(yè)需求相對標(biāo)準(zhǔn)化，但付費(fèi)意愿弱。目前大型企業(yè)仍是SaaS廠商的主要客戶類型，并逐步聚焦至中小型企業(yè)中的高價(jià)值客戶。
　　SaaS軟件細(xì)分領(lǐng)域多和應(yīng)用場景復(fù)雜，競爭格局相對分散
　　SaaS軟件按應(yīng)用領(lǐng)域可分為通用型和行業(yè)垂直型。行業(yè)垂直型SaaS相比通用型SaaS一般只專注于某幾個(gè)下游行業(yè)。2022年中國企業(yè)級(jí)SaaS中通用型和行業(yè)垂直型的占比為68.5%和31.5%。其中通用型SaaS包含CRM、ERP和財(cái)稅類等多種類別，而行業(yè)垂直型SaaS中，前五大應(yīng)用行業(yè)是零售電商、醫(yī)療、房產(chǎn)、物流和餐飲。因?yàn)镾aaS軟件的細(xì)分領(lǐng)域和應(yīng)用場景復(fù)雜，不同場景的軟件不具有可復(fù)制性，因此行業(yè)競爭格局較為分散。參考美國SaaS行業(yè)，各細(xì)分領(lǐng)域都涌現(xiàn)了不同的獨(dú)角獸公司，因此我們認(rèn)為未來專注于特定領(lǐng)域并占有較高份額的SaaS公司或能有更好表現(xiàn)。
　　國內(nèi)SaaS軟件重視定制化和服務(wù)，AI技術(shù)對行業(yè)持續(xù)賦能
　　目前國內(nèi)SaaS的客戶類型仍以大型企業(yè)為主，定制化和服務(wù)屬性較重，相應(yīng)帶來高服務(wù)成本和重復(fù)研發(fā)問題。此外生態(tài)建設(shè)的不完善也拉高了SaaS廠商的獲客成本。從盈利表現(xiàn)看，國內(nèi)SaaS廠商的毛利率一般在50-70%，但凈利率僅在0-30%。上述問題成為SaaS廠商未來成長和高盈利的制約因素。AI大模型賦能SaaS行業(yè)。SaaS軟件的維護(hù)更新和定制化工作需要承擔(dān)較高成本，AI大模型有望賦能SaaS行業(yè)，實(shí)現(xiàn)對SaaS企業(yè)的降本增效，并提升SaaS企業(yè)的服務(wù)能力。因此我們建議關(guān)注在AI領(lǐng)域布局較為領(lǐng)先的SaaS廠商。
　　投資建議
　　建議關(guān)注金山辦公、稅友股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；AI技術(shù)導(dǎo)入不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化；競爭格局惡化。