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行情回顧：
　　國內(nèi)現(xiàn)貨：截至12月20日，SMM1#鉛錠平均價15,525元/噸，較年初下跌1.11%，年內(nèi)均價15,596元/噸，較去年上漲2.83%；再生精鉛平均價15,450元/噸，較年初上漲0.32%，年內(nèi)均價15,445元/噸，較去年上漲3.06%。
　　期貨市場：截至12月20日，滬鉛主力合約收盤價15,670元/噸，較年初下跌1.29%；LME三個月鉛（電子盤）收盤價2,078美元/噸，較年初下跌9.08%。
　　基差：基差角度來看，當前鉛市處于contango結(jié)構(gòu)。
　　邏輯分析：
　　成本端：礦端維持偏緊格局，加工費易跌難漲，成本端對鉛價支撐較強。
　　供給端：2023年在原料限制下，部分煉廠產(chǎn)能未能充分釋放，但消費有限的情況下，鉛市整體供給較為寬松；2024年預計供給端仍有增量，增速取決于原料端情況。
　　需求端：2023年鉛蓄電池經(jīng)銷商庫存持續(xù)高位，消費相對平淡，整體較預期偏弱；2024年下游消費市場仍以鉛蓄電池的更換需求為主，儲能板塊對鉛的消費短期難有明顯拉動，需關(guān)注鋰電池對鉛蓄電池的替代性。
　　庫存：2023年鉛錠持續(xù)累庫，庫存處于高位，尤其是LME庫存；2024年來看，供給端以增量為主，鉛市累庫壓力較大，隨著國內(nèi)鉛錠的出口，LME庫存或?qū)⒊掷m(xù)高位累庫，高庫存將對鉛價上行形成壓制。
　　行情展望及投資策略：綜合來看，鉛市原料偏緊的問題將繼續(xù)延續(xù)至2024年，成本端將為鉛價提供支撐，預計鉛價運行區(qū)間14,500-18,000元/噸（原料持續(xù)收緊的情況下，不排除鉛價再次刷新新高）。
　　風險提示：宏觀風險；出口帶來庫存移庫；煉廠非預期減停產(chǎn)。