>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：需求持續(xù)低迷，油脂反彈乏力-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周三大油脂期貨盤面震蕩偏弱運(yùn)行，棕櫚油表現(xiàn)稍強(qiáng)，菜籽油表現(xiàn)較弱。周初因美國(guó)NOPA壓榨數(shù)據(jù)良好，巴西生柴政策摻混促進(jìn)豆油用量，加之紅海問(wèn)題仍在持續(xù)發(fā)酵，原油上漲，對(duì)油脂有一定的支撐。后因馬棕12月1-20日出口不佳，棕櫚油帶動(dòng)油脂下跌。
后市看，豆油方面，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播種進(jìn)度為94%，一周前為91%，播種工作接近尾聲，總體而言，過(guò)去一周的天氣沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化。阿根廷大豆播種完成60%。美國(guó)現(xiàn)階段大豆出口情況較好，但由于美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求良好和庫(kù)銷比低位，現(xiàn)貨偏強(qiáng)，導(dǎo)致美豆和巴西大豆價(jià)差變大，加上今年密西西比河水位偏低影響到駁船運(yùn)輸，加上干旱導(dǎo)致巴拿馬運(yùn)河水位過(guò)低也限制了物流，導(dǎo)致美國(guó)大豆在出口旺季的步伐放慢，巴西大豆價(jià)格占優(yōu)勢(shì)，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國(guó)從巴西進(jìn)口了529萬(wàn)噸大豆，占到當(dāng)月中國(guó)大豆進(jìn)口總量792萬(wàn)噸的三分之二，國(guó)內(nèi)1-5換月完成，春節(jié)備貨遲遲未啟動(dòng)，并未有太多利好提振，下游需求也只在盤面深跌后有所補(bǔ)貨，遠(yuǎn)月建倉(cāng)尚在觀望。原油方面，雖OPEC+等多個(gè)國(guó)家表示明年自愿減產(chǎn)，但鑒于經(jīng)濟(jì)和需求前景的考量，已抵消后期供應(yīng)趨緊帶來(lái)的利好，原油有所下跌，因此并未給油脂帶來(lái)較好的提振。整體看，市場(chǎng)仍對(duì)最大大豆生產(chǎn)巴西的產(chǎn)量存疑，明年南美的豐產(chǎn)仍然是多頭遲疑的最主要原因，國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)一直未見(jiàn)起色，元旦后或有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)豆油仍將震蕩偏弱運(yùn)行。
棕櫚油方面，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)的數(shù)據(jù)顯示，印尼10月棕櫚油產(chǎn)量為495.3萬(wàn)噸，出口量為300.1萬(wàn)噸，庫(kù)存下滑至287.4萬(wàn)噸，印尼數(shù)據(jù)亮眼，在傳統(tǒng)減產(chǎn)季節(jié)，印尼棕櫚油去庫(kù)良好。馬來(lái)12月產(chǎn)量減產(chǎn)，但出口數(shù)據(jù)顯示出口下滑，我國(guó)11月棕櫚油（棕櫚液油+棕櫚硬脂）進(jìn)口量55.65萬(wàn)噸，進(jìn)口量較2023年10月進(jìn)口量減少10.56萬(wàn)噸，印尼是主要的進(jìn)口來(lái)源，占80%以上。周內(nèi)馬來(lái)西亞BMD棕櫚油先漲后跌，投資者在連續(xù)的上漲后獲利了結(jié)、海外食用油需求低迷、棕櫚油出口需求低迷也給市場(chǎng)帶來(lái)壓力導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。棕櫚油進(jìn)口倒掛持續(xù)暫無(wú)買船成交，周內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差弱勢(shì)，棕櫚油庫(kù)存基本維持，下游需求減弱，成交整體清淡。整體看，產(chǎn)地端產(chǎn)量下降和印尼出口改善限制了棕櫚油的下跌空間，但是由于需求低迷，價(jià)格有反彈之后拋壓明顯，壓制上漲空間，棕櫚油短期近期在7000一線反復(fù)橫跳，并無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，短期內(nèi)預(yù)計(jì)弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。
菜籽油方面，德國(guó)漢堡分析機(jī)構(gòu)《油世界》稱，2023年全球菜籽油消費(fèi)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2980萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)300萬(wàn)噸或11%。菜籽油不僅在食用油市場(chǎng)（主要在印度和中國(guó)）的份額增加，而且在北美和歐盟的生物柴油市場(chǎng)的份額也在增長(zhǎng)。由于供應(yīng)充足，國(guó)際菜籽和菜油價(jià)格偏低，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量偏大，11月菜籽進(jìn)口接近50萬(wàn)噸，菜油進(jìn)口27萬(wàn)噸，同比增加85%。菜油的近端累庫(kù)壓力最大，預(yù)計(jì)菜油庫(kù)存呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低格局，在遠(yuǎn)月菜油存在供給收縮、庫(kù)存下滑預(yù)期的情況下，菜油5-9價(jià)差存在一定逢低正套的機(jī)會(huì)，若儲(chǔ)備再有新增采購(gòu)的舉動(dòng)，將會(huì)給菜油帶來(lái)新的上漲動(dòng)力。菜油近期下跌幅度大，豆菜價(jià)差近期持續(xù)縮窄，局部地區(qū)菜油價(jià)格低于豆油引發(fā)市場(chǎng)采購(gòu)較為活躍，因此菜籽油期貨在8000元整數(shù)關(guān)口附近受到支撐，受制于現(xiàn)貨壓力，預(yù)計(jì)菜籽油反彈高度有限，在春節(jié)備貨啟動(dòng)之前繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
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