>> 華泰期貨-銅周報：需求淡季間累庫并不明顯，銅價仍偏強(qiáng)-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點(diǎn)
■銅市場分析
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，12月22日當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價格運(yùn)行于68,730元/噸至69,410元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩走高。平均升貼水報價運(yùn)行于165至315元/噸，升貼水變動先高后低。
庫存方面，12月22日當(dāng)周，LME庫存下降0.89萬噸至16.67萬噸。上期所庫存下降0.57萬噸至2.87萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）下降0.64萬噸至5.44萬噸，保稅區(qū)庫存上漲0.01萬噸至1.02萬噸。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，本周，美聯(lián)儲官員講話有相對多變，無論是講話內(nèi)容還是市場的解讀，仍顯示出市場對未來貨幣政策導(dǎo)向仍存在一定分歧。但總體而言，利率見頂仍為大勢所趨。此外，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國三季度GDP增長數(shù)據(jù)下修至4.9%，表明經(jīng)濟(jì)沒有此前想象的那么火爆。同時，第三季度核心PCE折合成年率增長2%，為2020年底以來的最低水平。周五PCE數(shù)據(jù)顯示，美國11月核心PCE物價指數(shù)年率錄得3.2%，為2021年4月以來最小增幅。核心PCE物價指數(shù)月率錄得0.1%，低于預(yù)期。這或許會強(qiáng)化了美聯(lián)儲明年將轉(zhuǎn)向降息的觀點(diǎn)，從美國聯(lián)邦基金利率期貨定價的降息概率來看，3月降息的概率目前達(dá)到70%以上。
礦端方面，據(jù)Mysteel訊，本周銅精礦現(xiàn)貨TC仍保持快速下行，且存在干凈礦TC跌破60美元/干噸。賣方繼續(xù)快速下調(diào)可成交心理預(yù)期至60美元/干噸附近。此外，本周巴拿馬銅礦暫停運(yùn)營和英美資源下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期的影響繼續(xù)發(fā)酵，部分市場參與者仍在權(quán)衡現(xiàn)貨與長單的銷售比重。長協(xié)談判繼續(xù)推進(jìn)中，買賣雙方的詢報盤差距較往年有所增大。國內(nèi)方面，旗下甲瑪銅礦已于2023年12月15日開始逐步恢復(fù)生產(chǎn)，本次復(fù)工為部分井下采空區(qū)治理及一期選礦廠恢復(fù)運(yùn)營生產(chǎn)，日處理礦量6000噸。
冶煉方面，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.9萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸。周內(nèi)產(chǎn)量小幅減少，本周北方有個別冶煉廠因天氣原因出現(xiàn)斷電導(dǎo)致停產(chǎn)，對產(chǎn)量影響有所影響；其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，因此本周產(chǎn)量小幅減少。預(yù)計下周由于逐步臨近年末，產(chǎn)量或許有小幅回落。
消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，周內(nèi)銅價先抑后揚(yáng)，且由于周內(nèi)部分時間主流品牌貨源難尋，下游逢低采購動作有所增加，部分冶煉廠反饋下游日內(nèi)詢價動作積極，成交表現(xiàn)尚可。但隨著銅價進(jìn)一步走高，下游畏高情緒仍存，入市較為謹(jǐn)慎消費(fèi)表現(xiàn)受抑。
總體而言，目前雖然進(jìn)入消費(fèi)淡季，但國內(nèi)社庫并未出現(xiàn)明顯累高，相反在部分時間段，某些特定品牌在市場上依舊稀缺，并且國內(nèi)宏觀情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)，海外加息也接近尾聲，在這樣的情況下，銅品種同樣建議以逢低買入為主套保。
■策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：short put @65,000元/噸
■風(fēng)險
旺季需求大幅不及預(yù)期
海外流動性風(fēng)險
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