>> 興業(yè)證券-深圳國際(00152.HK)華南物流園轉型開始兌現(xiàn)，業(yè)績彈性高，派息力度強-231222
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大?。?/td>
| 925KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
宋健,嚴寧馨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們的觀點：公司基本面向好，同時業(yè)績包袱逐步出清。華南物流園項目轉型落地，預計將成為未來幾年業(yè)績的重要增長點，公司堅持投建融管閉環(huán)管理，推進項目退出REITs出表。另外，公司積極調(diào)整債務結構，外幣債務大幅下降，匯兌損失縮窄，深航影響清零，逐步清理業(yè)績包袱。我們上調(diào)盈利預測，預計公司2023/2024/2025年營業(yè)收入為204/169/180億元，同比+10.0%/-16.9%/+6.3%，歸母凈利潤為19/41/48億元，歸母凈利率為9.3%/24.1%/26.5%，維持“增持”評級，由于上調(diào)盈利預測，故上調(diào)目標價至10.00港元，對應2023/2024/2025年PE為11.5/5.3/4.5X，我們預計公司有望保持50%+派息率，目標價下2023/2024/2025年股息收益率為4.4%/9.5%/11.0%。
華南物流園轉型取得實質性進展，迎來利好：11月1日，深圳市龍華區(qū)正式發(fā)布華南物流園土地整備規(guī)劃公告，對項目推進城市更新。預計項目將通過，土地轉性實現(xiàn)土地增值收益、自持不分開發(fā)銷售的兩階段方式逐步釋放價值。華南物流園地處龍華區(qū)核心區(qū)域（龍華民治街道），項目規(guī)劃容積GFA為69萬平米，其中住宅為58萬平米，項目共有4塊用地，預計明年開始第一幅拆除地塊土地增值收益迎來兌現(xiàn)，按照當前市場土拍公允價值測算，可釋放金額有望達到20億元，華南物流園在未來5-8年預計將成為公司業(yè)績增長的重要增量部分。
兩個項目出表上市在即，帶來小閉環(huán)收益：12月8日，深交所正式受理華夏深國倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金，底層資產(chǎn)包括杭州和貴陽兩個項目，產(chǎn)權GFA共35萬平米，總估值16.05億元，擬募集16.24億元，預計23、24年分配率4.24%、4.70%。兩項目出表分拆上市在即，預計將成為24年業(yè)績的另一貢獻點。
主動調(diào)整債務結構，匯兌損失減?。航刂?3H1公司的總有息負債為502億港元；整體資產(chǎn)負債率為59%，較65%紅線，當前仍有一定融資空間。23H1由于外債占比較高，占比達到40%以上，而美債利率增長導致匯兌損失大量計提，下半年以來公司主動償還外債，壓縮外債占比，匯兌損失影響持續(xù)下降，隨著債務結構優(yōu)化以及美債進入降息周期，我們預計明年匯兌將不再對業(yè)績產(chǎn)生巨幅負面影響。
短期內(nèi)深航盈虧對報表不產(chǎn)生影響：公司對深航進行財務處理，表內(nèi)權益歸零，23H1在深圳國際報表上，深航體現(xiàn)為應占合聯(lián)營利潤科目，已經(jīng)歸零，預計在短期內(nèi)深航對公司業(yè)績將不再產(chǎn)生波動沖擊。
風險提示：1）收費公路車流量減少；2）物流園區(qū)利用率下降；3）綜合物流港項目全國擴張不達預期；4）物流園升級進度不及預期
|
|
