>> 國泰君安-塔牌集團(002233)2023年半年報點評：盈利能力恢復(fù)，投資收益貢獻增量-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 953KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公布2023年半年報，超過市場預(yù)期，判斷低基數(shù)效應(yīng)及后續(xù)重點工程需求釋放帶動下，后續(xù)業(yè)績也將保持較快增長，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。2023年上半年實現(xiàn)營收28.70億，同比增長10.72%，歸母凈利潤4.86億，同比增長178%，超過市場預(yù)期。據(jù)此，我們提高2023-2025年EPS為0.80、0.93、1.06元（+0.21、+0.19、+0.24），根據(jù)可比公司2023年平均14倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價為11.20（+1.72）元，維持增持評級。
水泥銷量同比增長18%。公司上半年實現(xiàn)水泥熟料銷售843萬噸，同比增長18%；其中Q2實現(xiàn)水泥熟料銷量487萬噸，同比增長27%，好于全國水泥產(chǎn)量的增長幅度。我們判斷一方面廣東區(qū)域重點工程項目釋放較好，另一方面也由于華南區(qū)域2022年低基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致。
盈利能力環(huán)比恢復(fù)，成本煤價下跌是主因。我們認為華南區(qū)域二季度價格4月已經(jīng)開始松動，公司Q2出廠均價判斷約305元/噸，環(huán)比下降約13元/噸，但受益煤炭價格下行，公司噸毛利環(huán)比提升約5元/噸至80元/噸左右，噸凈利約45元/噸，已經(jīng)恢復(fù)至2022年以來的最好水平?？紤]到7月以來華南受雨水影響水泥價格繼續(xù)調(diào)降20-40元/噸，盈利能力判斷有所回落，關(guān)注8月下旬旺季后華南區(qū)域價格恢復(fù)情況。
投資收益貢獻業(yè)績增量。受股指回升的影響，報告期公司證券投資實現(xiàn)浮盈，預(yù)計報告期非經(jīng)常性損益約為0.96億元，而上年同期為-0.31億元，同比大幅增加約1.27億元，也貢獻了明顯業(yè)績增量。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，原材料成本上漲。
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