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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023前三季度營收增長39.73%，凈利潤增長35.39%，維持較高盈利能力，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好。防務(wù)產(chǎn)品受益軍機(jī)放量，搶抓國產(chǎn)民機(jī)歷史機(jī)遇，業(yè)績有望高增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持目標(biāo)價(jià)19.78元，維持增持。公司換股吸收中航機(jī)電平穩(wěn)落地，機(jī)載產(chǎn)業(yè)上市旗艦平臺(tái)將得到快速建設(shè)，防務(wù)航空電子領(lǐng)域龍頭地位得以強(qiáng)化;國內(nèi)民機(jī)市場空間廣闊，公司布局C919等多款民機(jī)型號(hào)，業(yè)績有望高速增長。我們維持公司2023-2025年EPS0.53/0.65/0.73元預(yù)期，維持目標(biāo)價(jià)19.78元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　維持較高盈利能力，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好。公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營收207.31億元（+2.96%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.5億元（+41.83%），業(yè)績維持高增態(tài)勢。期間費(fèi)用方面，2023前三季度實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率0.91%，管理費(fèi)用率7.77%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.32%，三費(fèi)比例較2022年同期下降1.52%。2）2023年前三季度，研發(fā)費(fèi)用為18.12億元，研發(fā)費(fèi)用創(chuàng)新高。公司持續(xù)強(qiáng)調(diào)研發(fā)投入，構(gòu)筑技術(shù)壁壘。
　　防務(wù)產(chǎn)品受益軍機(jī)放量，搶抓國產(chǎn)民機(jī)歷史機(jī)遇。1）根據(jù)《World AirForce 2023》，目前美國軍機(jī)數(shù)量是我國的四倍，為建設(shè)國防現(xiàn)代化，實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，未來先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)放量速度有望加快，帶動(dòng)國內(nèi)防務(wù)航電系統(tǒng)市場需求超預(yù)期提升。公司各子公司圓滿完成防務(wù)產(chǎn)品生產(chǎn)任務(wù)，保證了飛機(jī)交付任務(wù)，持續(xù)保障產(chǎn)品訂貨供給；2）國產(chǎn)民機(jī)市場空間廣闊，公司抓住C919項(xiàng)目的歷史機(jī)遇，民用航空產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)，多家子公司成為C919項(xiàng)目配套供應(yīng)商。
　　催化劑：先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)及國產(chǎn)民機(jī)超預(yù)期放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：民機(jī)配套產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，軍品下游需求不及預(yù)期