>> 信達證券-銀行業(yè)：年底存款降息對銀行的影響幾何？-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點
年末存款降息，延續(xù)期限越長降幅越大的特點。2023年12月22日，以國有大行為首的多家銀行下調(diào)了人民幣存款掛牌利率,不同類型及期限的存款品種調(diào)降幅度不等。其中1年及以內(nèi)、2年、3年、5年期的定期存款掛牌利率分別下調(diào)10bp、20bp、25bp、25bp；此外，工行、農(nóng)行等還同步下調(diào)了大額存單、特色存款等品類的存款利率，最高降幅達到30bp。本次是繼今年6月、9月以后，國有大行年內(nèi)第三次集中調(diào)降存款掛牌利率，延續(xù)了期限越長、降幅越大的特點。我們認為，由國有大行啟動的存款降息示范意義較大，其影響將按照慣例逐步向股份行、城商行、農(nóng)商行傳遞，未來更多銀行有望跟進。
呵護銀行息差，打開貨幣政策空間。當前銀行凈息差承壓。今年前三季度商業(yè)銀行凈息差1.73%，創(chuàng)歷史新低。在有效信貸需求不足、接下來年初存量信貸重定價、中央經(jīng)濟工作會議“促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”的政策導向下，我們認為未來銀行資產(chǎn)端定價仍將面臨一定壓力。為保持銀行合理利潤和凈息差水平、維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風險、增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，在負債端呈現(xiàn)存款定期化的趨勢下，銀行通過降低存款利率來節(jié)省負債成本成為大勢所趨。在明年初“開門紅”集中攬儲之前調(diào)降，有助于提升重定價效果?？紤]到政策利率與LPR已經(jīng)連續(xù)4個月保持不變，我們認為本次存款降息不是被動跟隨，而是主動調(diào)整的結(jié)果，不僅有助于呵護銀行息差水平和盈利能力，還有助于打開貨幣政策空間。
假設(shè)銀行定期存款期限按年度均勻分布、各家上市銀行陸續(xù)于年底跟進存款降息且幅度一致，我們以2023Q2末數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，則本次存款降息有望使2024年上市銀行計息負債成本率-3.8bp、凈息差+4.2bp、營收同比增速+1.5pct、凈利潤同比增速+3.1pct。
促進消費和投資，助力經(jīng)濟復(fù)蘇。我們認為，本次存款利率下調(diào)，將降低企業(yè)和居民存款可獲得的利息水平，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬贤苿悠髽I(yè)和居民將儲蓄加快轉(zhuǎn)化為消費和投資，有助于提振消費、擴大內(nèi)需、改善市場主體信心和經(jīng)濟預(yù)期。
投資建議：銀行板塊攻守兼?zhèn)洌哂休^好配置價值。銀行股低估值高股息特征鮮明，收益相對穩(wěn)定，在Q4業(yè)績空窗期往往更容易出現(xiàn)超額收益，而且歷史上銀行股行情往往啟動于預(yù)期修復(fù)的拐點，我們認為，當前①政策面利好持續(xù)落地，②政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預(yù)期，利好銀行基本面修復(fù)，③美聯(lián)儲加息臨近尾聲、我國推動中長期資金入市、銀行股倉位低且防御性高，獲得資金增配可期，④息差壓力和風險擾動在估值中已有體現(xiàn)，銀行板塊具備較好的配置價值。個股方面，下階段可重點關(guān)注：1）關(guān)注國企改革背景下，基本功扎實+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長期高業(yè)績景氣/區(qū)域新亮點/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）風險緩釋可期有望帶來估值修復(fù)、活躍資本市場下具備財富管理優(yōu)勢的招商銀行等。
本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑贏滬深300。本周（12.18-12.22）A股市場呈現(xiàn)整體下降趨勢，上證指數(shù)-0.94%至2,914.78點。本周銀行板塊指數(shù)（申萬一級）+0.41%，跑贏滬深300指數(shù)（-0.13%）0.54個百分點。本周行業(yè)指數(shù)中6漲25跌，漲幅前三的行業(yè)為煤炭、電力設(shè)備、家用電器，周漲跌幅分別為+1.02%、+0.75%、+0.66%；跌幅前三的行業(yè)為傳媒、計算機、社會服務(wù)，周漲跌幅分別為-11.12%、-5.81%、-5.39%。
銀行個股跌多漲少。本周（12.18-12.22）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為興業(yè)銀行（+2.17%）、中國銀行（+2.05%）、農(nóng)業(yè)銀行（+1.40%）、招商銀行（+1.40%）、工商銀行（+1.06%）。漲跌幅后五分別為寧波銀行（-3.97%）、常熟銀行（-3.45%）、蘭州銀行（-3.37%）、紫金銀行（-3.11%）、鄭州銀行（-2.93%）。
北向資金持股比例較上周有升有降。截至12月22日，北上資金持股郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.85%、0.85%、5.18%，相較于上周五，分別變動+0.00pct、+0.01pct和-0.16pct。
本周（12.18-12.22）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率持平有升。2023年12月22日，國股銀票賺貼現(xiàn)利率：1個月為0.00%，較前一周持平；3個月為0.60%，較前一周上升47BP；6個月為1.23%，較前一周上升8BP。
本周（12.18-12.22）存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率有升有降。2023年12月22日，存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：1天為1.58%，較前一周下降1BP；存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天為1.78%，較前一周下降1BP；國債質(zhì)押式回購加權(quán)利率GC001較前一周上升29BP，GC007較前一周上升304BP。
本周（12.18-12.22）銀行資本工具到期收益率有升有降。2023年12月22日，1年期、5年期、10年期AAA-二級資本債到期收益率分別為2.87%、3.08%和3.24%，較前一周分別變動+1BP、-8BP、-8BP；1年期、5年期、10年期銀行永續(xù)債到期收益率分別為2.94%、3.13%、3.34%，較前一周分別變動+4BP、-9BP、-9BP。
本周（12.18-12.22）同業(yè)存單發(fā)行利率有升有降。2023年12
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