>> 國盛證券-銀行本周聚焦：存款利率再調(diào)降，需要關(guān)注什么？-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、國有大行、招商銀行存款掛牌利率下調(diào)，影響幾何？
本周五國有六大行、招商銀行集體下調(diào)存款掛牌利率，其中3個(gè)月/半年/1年期調(diào)降10bps，2年期調(diào)降20bps，3年/5年期調(diào)降25bps，協(xié)定存款、通知存款也調(diào)降了20bps，預(yù)計(jì)其他中小行未來也會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)，本次存款利率調(diào)降的關(guān)注點(diǎn)主要包括：
1）本次調(diào)降力度更大、范圍更廣：今年6月、9月兩次存款利率下調(diào)中，6月僅下調(diào)了活期、2/3/5年期，9月則僅下調(diào)了1/2/3/5年期，本次除活期外，各期限定期存款、通知和協(xié)定存款掛牌利率均有下調(diào)，范圍有所擴(kuò)大。
2）長短期存款利率差距進(jìn)一步縮小，有助于緩解存款定期化、以及定期存款長期化：本次掛牌利率主要針對定期存款，而定期存款中長期限存款降幅也更大，例如1年期和3年期存款利差由0.65pc進(jìn)一步收窄至0.50pc，或?qū)︺y行存款定期化、定期存款長期化的緩解有一定幫助。
3）存款開門紅前夕調(diào)降，成本優(yōu)化效果更佳：上市銀行存款增長一般集中在上半年，尤其是一季度，2019-2022四年來，上市銀行一季度存款增量占全年比重平均在60%左右，上半年增量占比平均在87%左右，其中個(gè)人定期存款上半年增量占全年平均也在82%左右。今年前三季度來看，一季度存款增量占前三季度存款增量比重也達(dá)到了69%，上半年增量占比則達(dá)到89%，此外今年上半年上市銀行個(gè)人定期存款較年初高增16.5%，預(yù)計(jì)也是全年增長的“大頭”。因此在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)調(diào)降掛牌利率，對明年的負(fù)債成本優(yōu)化效果會(huì)更明顯。
4）個(gè)人存款占比高、尤其是個(gè)人定期存款占比高的銀行有望更加受益：由于對公存款競爭更加激烈，且利率經(jīng)常與企業(yè)協(xié)議掛鉤，成本相對剛性，因此個(gè)人存款占比高，尤其是個(gè)人定期存款占比較高（定期存款利率調(diào)降幅度更大）的銀行最終存款利率降幅預(yù)計(jì)更大。此外，與貸款不同，存款一般是到期轉(zhuǎn)存后重定價(jià)，因此重定價(jià)更快的銀行，調(diào)降效果也有望更快顯現(xiàn)。綜合來看，上市銀行中郵儲(chǔ)銀行（個(gè)人定期占67%），以及渝農(nóng)商行（67%）、常熟銀行（58%）等多數(shù)農(nóng)商行有望更加受益。
更詳細(xì)分析可以參考我們的報(bào)告《銀行負(fù)債成本緣何不降反升？哪些銀行有望受益于存款利率下調(diào)？》
5）預(yù)計(jì)未來監(jiān)管仍會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行降低負(fù)債成本：截止2023Q3末，全國商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)降低至1.73%的歷史最低水平，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢恢復(fù)階段，PMI、工業(yè)企業(yè)利潤、社零等數(shù)據(jù)均偏弱，11月CPI降幅也擴(kuò)大至-0.5%，預(yù)計(jì)明年仍會(huì)繼續(xù)降息。因此若要維持商業(yè)銀行合理息差水平，未來監(jiān)管或仍會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行負(fù)債成本下行。
二、板塊觀點(diǎn)：存量按揭下調(diào)現(xiàn)已基本落地，銀行息差仍面臨下行壓力，同比來看對業(yè)績的影響將持續(xù)到明年。但考慮到銀行板塊估值僅為0.43xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場對于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂）。
個(gè)股角度：
1）存量博弈環(huán)境下，防御性、高股息策略或更受關(guān)注：
今年以來市場增量資金整體減少（新發(fā)主動(dòng)型基金同比少30%），若明年延續(xù)這一趨勢，在存量博弈、交易受限的環(huán)境下，防御性高股息策略或更受關(guān)注。我們根據(jù)低估值、機(jī)構(gòu)持倉少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級資本充足、再融資壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健四個(gè)維度綜合比較來看，國有大行中的交通銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行，城商行中的南京銀行，以及農(nóng)商行中的渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行相對更適合防御性、高股息投資策略。
2）順周期品種：
A、首推寧波銀行：按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限；出口同比已轉(zhuǎn)正（11月為+0.5%），負(fù)面影響也在減弱。近幾個(gè)季度收入有一定波動(dòng)主要是利率下行時(shí)期配置了更多債券基金，但拉長時(shí)間線來看債券基金凈值的趨勢是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個(gè)較好經(jīng)營策略，只是短期容易受市場利率波動(dòng)影響。未來若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績也會(huì)更加穩(wěn)健。
B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額7193.92億元，環(huán)比上周減少830.10億元。
2）兩融：余額1.66萬億元，較上周減少0.41%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額483.94億，環(huán)比上周減少4.18億。12月以來共計(jì)發(fā)行1421.60億，同比減少47.23億。其中股票型103.09億，同比減少74.14億；混合型79.98億，同比增加8.40億。
利率市場跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為5951.70億元，環(huán)比上周減少2253.50億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.80萬億元，相比11月末增加3829.60億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.69%，環(huán)比上周減少6bps；12月至今發(fā)行利率為2.73%，較11月增加17bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國有
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