>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點(diǎn)：北上二手房成交環(huán)比有所回暖，市場(chǎng)信心仍需提振-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大小： |
2265KB |
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pdf 共29頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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投資要點(diǎn)：
周觀點(diǎn)：北京、上海針對(duì)普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以及一二套房首付比例做出優(yōu)化后，近一周北上二手房成交量環(huán)比有所回暖，但價(jià)格端依舊疲軟，市場(chǎng)信心仍需更強(qiáng)政策刺激提振；本周我們發(fā)布年度策略報(bào)告《夯實(shí)底部，涅槃重生》，我們認(rèn)為，2024年開工端或有底部向上的彈性，城中村+保障房的推進(jìn)對(duì)沖商品房的下行，萬(wàn)億國(guó)債帶來基建端的增量，利好開工端品種的春季躁動(dòng)（水泥、防水、鋁膜板等）；玻璃或是供需雙高的緊平衡，“保交樓”支撐24年竣工仍有韌性；而消費(fèi)建材或迎來資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的拐點(diǎn)，供給側(cè)的加速出清讓龍頭具備底部反彈的巨大空間；玻纖與碳纖維格局仍待優(yōu)化，產(chǎn)品分化依舊明顯；板塊行至當(dāng)前位置，估值性價(jià)比凸顯，一方面基本面的走弱加快相關(guān)政策出臺(tái)托底需求，另一方面北上地產(chǎn)政策優(yōu)化刺激成交量回升，短期政策+基本面共振推動(dòng)板塊修復(fù)行情；可以關(guān)注三條主線，一是消費(fèi)建材龍頭調(diào)整后的估值性價(jià)比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，α屬性逐步凸顯，建議關(guān)注石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購(gòu)嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)）、三棵樹（國(guó)內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)）；其次，地產(chǎn)開工端經(jīng)歷了2年大幅調(diào)整后，明年或觸底企穩(wěn)，關(guān)注開工端低估值的志特新材（鋁模板龍頭，上半年利空出盡，產(chǎn)能釋放支撐成長(zhǎng)）、海螺水泥（低估值、高分紅、基本面進(jìn)入周期底部）、華新水泥（國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)進(jìn)入周期底部，海外水泥業(yè)務(wù)+骨料等非水泥業(yè)務(wù)盈利突出支撐業(yè)績(jī)抵抗周期波動(dòng)，低估值高股息）等，萬(wàn)億國(guó)債及城中村改造助力明年開工端需求；最后關(guān)注低估值的公元股份（減值計(jì)提卸下包袱，盈利有望重回穩(wěn)態(tài)）、科順股份（低估值，低基數(shù)，高彈性）、青鳥消防（消安龍頭，新一輪股權(quán)激勵(lì)提振士氣）、蒙娜麗莎（工程與零售占比均衡，彈性十足）、兔寶寶（零售端穩(wěn)步增長(zhǎng)）等，普遍估值回落至10倍PE左右；非地產(chǎn)鏈建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻（模制瓶龍頭，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)）。
消費(fèi)建材：北上地產(chǎn)政策優(yōu)化，二手房成交環(huán)比回暖。北京、上海針對(duì)普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以及一二套房首付比例做出優(yōu)化，近一周成交量環(huán)比有所回暖，一線城市在“認(rèn)房不認(rèn)貸”基礎(chǔ)上，地產(chǎn)政策均邊際放松，而一線城市的成交回暖有望提振市場(chǎng)信心；同時(shí)，金融監(jiān)管總局表示要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，城中村改造以及保障性住房的建設(shè)或給當(dāng)前低迷的市場(chǎng)帶來一針強(qiáng)心劑，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動(dòng)產(chǎn)生積極作用，前期的萬(wàn)億國(guó)債對(duì)水利防汛的支持以及保障房新一輪房改，預(yù)期明年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，行業(yè)底部或愈發(fā)清晰；而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價(jià)比凸顯，一方面基本面的走弱或加快相關(guān)政策出臺(tái)托底需求，另一方面到明年3月份前將迎來一段業(yè)績(jī)真空期，市場(chǎng)對(duì)于政策的敏感度提升，估值切換行情或上演；可以關(guān)注消費(fèi)建材龍頭調(diào)整后的估值性價(jià)比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，α屬性逐步凸顯，石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購(gòu)嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)）、三棵樹（國(guó)內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)）。
玻纖：11月庫(kù)存持續(xù)去化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分化加劇。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年11月玻纖庫(kù)存約84.88萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.77萬(wàn)噸，主要系部分池窯廠通過降價(jià)讓利，帶動(dòng)部分加工廠適量采購(gòu)，行業(yè)庫(kù)存小幅去化，但目前行業(yè)供需壓力仍存，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。我們認(rèn)為，隨著價(jià)格下行進(jìn)入底部區(qū)間，行業(yè)虧損企業(yè)增多，成本支撐下，價(jià)格基本觸底，靜待24年行業(yè)迎來觸底反彈：1）粗紗：當(dāng)前行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇，而價(jià)格底部盤整期中小企業(yè)生存空間持續(xù)壓縮，24年預(yù)計(jì)產(chǎn)能有望持續(xù)出清，且24年光伏邊框等增量需求有望迎來實(shí)質(zhì)性推進(jìn)；2）電子紗：23-24年電子紗基本無新增產(chǎn)能，供給側(cè)收縮下行業(yè)庫(kù)存或較低，23年9月已率先迎來一波試探性提價(jià)，我們認(rèn)為電子紗有望率先迎來庫(kù)存及價(jià)格拐點(diǎn)，看好電子紗24年底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。推薦關(guān)注：中國(guó)巨石、中材科技、彈性玻纖及制品小龍頭長(zhǎng)海股份。
玻璃：本周浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，交投氛圍一般。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國(guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)2020.30元/噸，環(huán)比上漲2.46元/噸，漲幅0.12%，環(huán)比漲幅收窄。
1）需求及價(jià)格端：周內(nèi)北方階段性出貨受天氣因素影響，沙河及北方其他地區(qū)個(gè)別廠價(jià)格松動(dòng)1-3元/重量箱，東北部分推出冬儲(chǔ)價(jià)格，南方區(qū)域不溫不火，漲跌互現(xiàn)，華東、湖北部分略松動(dòng)，周初個(gè)別小漲，整體成交氛圍環(huán)比上周略有轉(zhuǎn)弱；2）供應(yīng)端：周內(nèi)產(chǎn)能持平，暫無點(diǎn)火、冷修線；3）成本端：8-10月純堿價(jià)格在經(jīng)歷了6-7月的下降后迎來上漲，11月以來價(jià)格再次迎來下降，玻璃盈利
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