>> 德邦證券-風(fēng)電行業(yè)策略年度報告：梅花香自苦寒來-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大小： |
2439KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
彭廣春 |
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投資要點(diǎn)：
行業(yè)需求：中標(biāo)量顯著大于裝機(jī)量，政策托底行業(yè)仍將快速發(fā)展。1）23年前三季度風(fēng)電新增裝機(jī)顯著提升。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，23年前三季度國內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)量為33.48GW，其中陸上風(fēng)電32.05GW，海上風(fēng)電1.43GW，而去年同期新增裝機(jī)并網(wǎng)量為19.24GW，同比+74.01%。2）23年風(fēng)電中標(biāo)規(guī)模雖然出現(xiàn)負(fù)增長，但絕對值依然顯著大于裝機(jī)量。根據(jù)國際能源網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年前三季度風(fēng)電整機(jī)商中標(biāo)量為60.89GW，去年同期為62.4GW，同比減少2%，其中前三季度陸風(fēng)中標(biāo)量為54.67GW，海風(fēng)中標(biāo)量為6.21GW。雖然中標(biāo)量有所下降，但對比實(shí)際裝機(jī)量，當(dāng)前市場中標(biāo)總量依然顯著大于23年前三季度以及22年全年裝機(jī)總量，看好后續(xù)實(shí)際裝機(jī)的持續(xù)攀升。3）全球風(fēng)電市場保持高景氣度，亞太地區(qū)風(fēng)電新增裝機(jī)容量處于領(lǐng)先地位。GWEC預(yù)測接下來五年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量的年復(fù)合增長率為15%，風(fēng)電市場前景樂觀。2022年亞太地區(qū)、歐洲地區(qū)的風(fēng)電新增裝機(jī)容量在全球新增裝機(jī)容量中的占比分別為56%、25%，這兩個地區(qū)的風(fēng)電市場是全球風(fēng)電市場快速發(fā)展的重要動力。
產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)品更新迭代迅速，競爭格局日漸清晰：1）機(jī)組大型化不斷加速，產(chǎn)品更新迭代迅猛。機(jī)組大型化助力風(fēng)電開源節(jié)流。風(fēng)機(jī)大型化是降低風(fēng)電成本最有效的途徑之一。2）整機(jī)價格繼續(xù)下滑，整機(jī)商競爭格局逐漸清晰。受風(fēng)機(jī)廠競爭加劇與風(fēng)機(jī)大型化趨勢的影響，風(fēng)電機(jī)組的平均功率進(jìn)一步提升，單位成本進(jìn)一步降低，近兩年多來海陸風(fēng)機(jī)均呈現(xiàn)快速下降態(tài)勢。雖然近幾十年風(fēng)電成本不斷下行，但近年來整機(jī)價格下降速度之快卻是空前的。因此不能排除2024年風(fēng)電整機(jī)機(jī)組中標(biāo)價格繼續(xù)下行的可能。另一方面國內(nèi)風(fēng)機(jī)整機(jī)商呈現(xiàn)不斷向頭部集中的態(tài)勢，根據(jù)風(fēng)芒能源微信公眾號的統(tǒng)計顯示23年1-9月TOP5整機(jī)商在公開市場的中標(biāo)規(guī)模占比進(jìn)一步攀升至78.9%，全年TOP5整機(jī)商新增裝機(jī)市占率有望進(jìn)一步提升。國內(nèi)整機(jī)商TOP5的格局逐漸清晰。3）上游原材料價格回落，對相關(guān)零部件廠商盈利修復(fù)形成支撐。近一年以來，塔筒原材料鋼材中厚板價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，原材料價格的下滑有利于產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)盈利能力修復(fù)。
投資建議。1）建議關(guān)注具備出口導(dǎo)向或高附加值的細(xì)分龍頭零部件標(biāo)的。建議關(guān)注風(fēng)電齒輪箱、軸承等細(xì)分行業(yè)，建議關(guān)注：金雷股份、振江股份、新強(qiáng)聯(lián)等；2）建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及具備出口擴(kuò)張能力的龍頭標(biāo)的。建議關(guān)注：泰勝風(fēng)能、東方電纜等。3）建議關(guān)注產(chǎn)品升級邏輯的小市值標(biāo)的。建議關(guān)注：崇德科技、中際聯(lián)合等。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；疫情影響超預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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