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《網(wǎng)絡(luò)游戲管理?xiàng)l例》發(fā)布征求意見稿，限制游戲過度使用和高額消費(fèi)
　　12月22日，國家新聞出版署發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)游戲管理?xiàng)l例征求意見稿》（以下簡稱意見稿），最終的法律條款尚待確定。意見稿提出限制游戲過度使用和高額消費(fèi)，要求游戲不得設(shè)置每日登錄、首次充值、連續(xù)充值等誘惑性獎(jiǎng)勵(lì)，并要求設(shè)置用戶充值限額。次日，版署負(fù)責(zé)人表示，意見稿“立足于保障和促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展”，針對爭議條款將在“各方意見的基礎(chǔ)上進(jìn)一步修改完善”。考慮到19年《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》由于監(jiān)管部門更換被終止，此次意見稿的目的是監(jiān)管補(bǔ)位，我們建議投資者冷靜等待政策落地。目前騰訊和網(wǎng)易23年國內(nèi)游戲收入占比分別為21%和67%。
　　《意見稿》對大DAU類游戲影響較小，落地前保持冷靜觀望態(tài)度
　　我們建議投資者持續(xù)關(guān)注意見稿的實(shí)際落地和完善情況。①騰訊游戲的用戶社交粘性較高、平均ARPU值較低，我們認(rèn)為意見稿對其大DAU類型游戲影響或相對較小，例如《王者榮耀》、《和平精英》、《英雄聯(lián)盟手游》；②在意見稿實(shí)際落地前，建議投資者保持冷靜觀望態(tài)度；③出海業(yè)務(wù)占比較高的游戲公司，海外收入受到影響較小。
　　《意見稿》仍處于征求意見階段
　　目前，《意見稿》正處于征求意見階段，公眾可于24年1月22日前提出反饋意見，最終的法律條款尚待確定?？紤]到19年新聞出版署接替文旅部管理游戲行業(yè)，《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》因此被文旅部終止，此次意見稿的目的是監(jiān)管補(bǔ)位，我們建議投資者冷靜等待政策落地。高ARPU玩家類游戲，如MMORPG、SLG等，由于游戲的頭部用戶貢獻(xiàn)多數(shù)流水，如果未來用戶充值激勵(lì)減少，限制充值金額后，或受到一定影響。未來如果每日簽到、首次充值等被取消，或帶來留存和付費(fèi)率下行。
　　《意見稿》細(xì)化現(xiàn)行監(jiān)管條例，整體方向保持一致
　　我們認(rèn)為意見稿的主要條目，和現(xiàn)行的監(jiān)管條例保持大致相同，主要區(qū)別為新增細(xì)則，整體監(jiān)管方向保持一致。對比文旅部2010年、2016年先后發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》、《規(guī)范網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營的通知》，主要區(qū)別點(diǎn)包括：①首次禁止游戲設(shè)置每日登錄、首次和連續(xù)充值等誘導(dǎo)性獎(jiǎng)勵(lì)，并要求設(shè)置用戶充值限額；②首次禁止炒作拍賣或縱容道具高價(jià)交易；③首次對技術(shù)測試做出詳細(xì)要求，必須為刪檔測試且用戶數(shù)低于2萬，不得直接收費(fèi)或“以商業(yè)合作、廣告銷售獲取收益”，④明確取得版號后應(yīng)在一年內(nèi)營運(yùn)，⑤將小程序游戲納入監(jiān)管范疇。
　　12月進(jìn)口游戲版號發(fā)布，騰訊網(wǎng)易均有游戲獲批
　　在意見稿發(fā)布的當(dāng)日，12月進(jìn)口游戲版號正常發(fā)布，我們認(rèn)為進(jìn)一步驗(yàn)證了版號常態(tài)化的狀態(tài)。騰訊的《航海王：壯志雄心》首次獲批新版號。網(wǎng)易《指環(huán)王：紛爭》和《勁舞團(tuán)：全民派對》兩款游戲于今年三月首次獲批，此次為更新信息?！逗胶Ｍ酢酚伞痘鹩叭陶摺烦銎贩綖轵v訊魔方工作室，采取與《火影忍者》類似的PVP玩法，有望復(fù)刻《火影忍者》長線成功運(yùn)營。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲版號數(shù)量和玩家消費(fèi)金額低于預(yù)期