>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報：預(yù)計(jì)2023年粗鋼表觀消費(fèi)小幅下滑，2024財(cái)政發(fā)力提振建筑用鋼需求-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 3829KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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核心觀點(diǎn)
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局及海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，將鋼材凈出口量按0.96的系數(shù)折算成粗鋼，再結(jié)合粗鋼產(chǎn)量及鋼坯進(jìn)出口數(shù)據(jù)，測算得到2022年我國粗鋼表觀消費(fèi)量為9.69億噸。2023年全年粗鋼產(chǎn)量為10.25億噸，經(jīng)過對前11月鋼材、鋼坯進(jìn)行年化處理后，測算得到2023年我國粗鋼表觀消費(fèi)量或?yàn)?.45億噸，同比-2.5%。
近期，北方地區(qū)的大面積降雪天氣導(dǎo)致口岸通關(guān)大幅下跌，蒙煤運(yùn)輸車輛受到氣溫降低影響，集裝箱貨物裝卸困難，通關(guān)效率降低，地緣政治風(fēng)險也加劇了原材料價格的漲勢，未來仍需持續(xù)關(guān)注原料價格持續(xù)高位對鋼廠利潤的侵蝕。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評
預(yù)計(jì)2023年粗鋼表觀消費(fèi)小幅下滑，2024財(cái)政發(fā)力提振建筑用鋼需求。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局及海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，將鋼材凈出口量按0.96的系數(shù)折算成粗鋼，再結(jié)合粗鋼產(chǎn)量及鋼坯進(jìn)出口數(shù)據(jù)，測算得到2022年我國粗鋼表觀消費(fèi)量為9.69億噸。我們在上期周報《11月高端制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量10.25億噸左右》中預(yù)測2023年全年粗鋼產(chǎn)量為10.25億噸，經(jīng)過對前11月鋼材、鋼坯進(jìn)行年化處理后，測算得到2023年我國粗鋼表觀消費(fèi)量或?yàn)?.45億噸，同比-2.5%。當(dāng)前我國地產(chǎn)行業(yè)仍較為低迷，鋼材需求由基建、制造業(yè)支撐。展望2024年，造船、能源等行業(yè)用鋼需求仍有較快的增速，機(jī)械行業(yè)也有望迎來反彈，伴隨著1萬億增發(fā)國債、萬億級特殊再融資債券、提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的落實(shí)，及“三大工程”逐漸形成實(shí)物工作量，建筑用鋼需求得到進(jìn)一步提振。
降雪影響口岸通關(guān)，鋼材利潤進(jìn)一步受壓縮。
近期，北方地區(qū)的大面積降雪天氣導(dǎo)致口岸通關(guān)大幅下跌，蒙煤運(yùn)輸車輛受到氣溫降低影響，集裝箱貨物裝卸困難，通關(guān)效率降低。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自12月中旬以后甘其毛都口岸日均通關(guān)773車，較12月份前半月減少356車/日，降幅31.53%。策克口岸日均通關(guān)709車，減少91車/日，降幅11.38%。滿都拉口岸基礎(chǔ)設(shè)施尚不完善，低溫降雪天氣對其影響比另外兩個口岸更加明顯，單日通關(guān)最低為3車，日均通關(guān)53車，減少230車/日，降幅81.27%。整體而言，三大口岸日均通關(guān)合計(jì)1535車，環(huán)比減少677車，降幅30.61%。受蒙煤通關(guān)減少影響，焦煤價格持續(xù)攀升，部分焦企也開啟第四輪提漲，鋼材利潤也進(jìn)一步壓縮，根據(jù)我們的模型測算，當(dāng)前螺紋、中板、熱軋卷板、冷軋卷板噸毛利分別為-173元/噸、-444元/噸、-189元/噸、-49元/噸，較12月10日分別下滑141元/噸、70元/噸、88元/噸、79元/噸。今年以來，受氣候、煤礦事故導(dǎo)致的安全檢查趨嚴(yán)等影響，無論是進(jìn)口煤還是國產(chǎn)煤的供應(yīng)均受到一定沖擊，也導(dǎo)致煤價自6月以來持續(xù)上漲。與此同時，地緣政治風(fēng)險也加劇了原材料價格的漲勢，11月中旬以來，紅海危機(jī)的爆發(fā)迫使多家集裝箱船運(yùn)公司陸續(xù)宣布暫停其集裝箱船只在紅海及附近海域航行，盡管該事件對我國鋼材市場直接影響有限，但間接助推了鐵礦石及煤炭價格的上漲，未來仍需持續(xù)關(guān)注原料價格持續(xù)高位對鋼廠利潤的侵蝕。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前是復(fù)蘇之時，在大類資產(chǎn)輪動中，復(fù)蘇之初（流動性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份等，以及受益于“十四五”期間管道改造和建設(shè)的新興鑄管。
特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價，結(jié)合火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛。2024年繼續(xù)關(guān)注特鋼主線：中信特鋼、久立特材、武進(jìn)不銹、天工國際等。
風(fēng)險分析：2023年，在復(fù)雜嚴(yán)峻的市場形勢下，鋼鐵行業(yè)也面臨不少困難挑戰(zhàn)，企業(yè)之間經(jīng)營分化。鋼鐵市場供強(qiáng)需弱，鋼價在一季度上漲后快速下跌，5月底跌至上半年低點(diǎn)，6月份小幅回升，鋼材價格整體低位震蕩，行業(yè)盈利能力普遍較弱。近年來，原料供給端風(fēng)險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進(jìn)口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風(fēng)，以及地緣政治沖突引發(fā)的能源危機(jī)，在各類風(fēng)險事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。
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