>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：一線二手成交回暖，關(guān)注持續(xù)性帶來需求-231224
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2023/12/25 |
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來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
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消費(fèi)建材：京滬調(diào)控松綁后一線成交轉(zhuǎn)升，全國住房會(huì)議寬松基調(diào)維持不變。12月以來，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，滿足房企合理融資需求，加快推進(jìn)“三大工程”，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。地方層面，北京、上海等13城調(diào)控松綁，主要涉及放松限貸、普宅標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、放松公積金貸款、放松落戶、發(fā)放購房補(bǔ)貼等方面，明確了政策寬松的基調(diào)以及積極促進(jìn)樓市復(fù)蘇的決心。
看政策以來首周（12/11-12/17），全線城市成交面積整體環(huán)比均上升，一線城市漲幅最大。據(jù)克而瑞監(jiān)測數(shù)據(jù)，全國30城成交面積整體環(huán)比上漲8.83%、同比下降11.99%，其中一線城市成交面積整體環(huán)比上升35.26%，同比上升0.33%。分城市來看，北上廣深四城成交面積環(huán)比均上升，其中上海環(huán)比漲幅最大，為53.8%。同比看，只有北京同比增長，漲幅為46.1%。一線城市環(huán)比數(shù)據(jù)顯示出政策短期效果較佳，而中長期預(yù)計(jì)仍然需要關(guān)注購房人群信心恢復(fù)程度。
12月21-22日，全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議召開，指出1）要堅(jiān)持房主不炒定位，適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化新形勢(shì)；2）要滿足剛性和改善性住房需求，優(yōu)化房地產(chǎn)政策，持穩(wěn)妥處置房企風(fēng)險(xiǎn)；3）構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善房屋從開發(fā)建設(shè)到維護(hù)使用的全生命周期基礎(chǔ)性制度；4）實(shí)施好“三大工程”建設(shè)。本次會(huì)議“房住不炒”總基調(diào)不變，同時(shí)政策優(yōu)化的方向也未發(fā)生改變，同時(shí)“保交樓”也仍然是明年重點(diǎn)。值得一提的是，今年以來中央已多次在重要會(huì)議中強(qiáng)調(diào)積極推進(jìn)“三大工程”建設(shè)，預(yù)計(jì)后續(xù)“三大工程”配套政策有望加快落實(shí)，積極發(fā)揮穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)的作用。
在地產(chǎn)鏈需求未來逐漸回歸正常水平的背景下，尋找能夠提升企業(yè)長期投資價(jià)值的邏輯尤為重要，當(dāng)前建材行業(yè)各龍頭均已經(jīng)過多年驗(yàn)證，發(fā)展出一套適合自身的商業(yè)模式，在短期景氣度下行、長期需求企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，各企業(yè)有望持續(xù)跑出alpha邏輯。我們建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹，安全門龍頭王力安防，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，板材龍頭兔寶寶，小B和C端崛起的國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，木門龍頭江山歐派。
周期：水泥雨雪天氣影響，供縮價(jià)平；玻璃節(jié)前囤貨動(dòng)力不足，行業(yè)量價(jià)小幅波動(dòng)。水泥方面，看12月下旬，受大范圍降溫和雨雪天氣影響，戶外施工受限，國內(nèi)水泥市場需求大幅減弱，全國重點(diǎn)地區(qū)企業(yè)出貨率不足40%，環(huán)比下滑近9個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑8個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，盡管近期市場需求因極端天氣影響下滑較為明顯，但受益于各地企業(yè)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，供給端收縮，水泥價(jià)格暫未出現(xiàn)大幅回落，小幅震蕩調(diào)整為主。
復(fù)盤供給側(cè)出清，行業(yè)協(xié)同的重新建立，或帶來企業(yè)利潤回歸。復(fù)盤供給側(cè)改革看，2015年11月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組正式提出供給側(cè)改革，水泥作為其中重要的一環(huán)，隨后《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，只允許產(chǎn)能置換，同時(shí)通過錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施進(jìn)一步在供給端減少產(chǎn)出。供給側(cè)改革后，行業(yè)協(xié)同逐步建立，水泥行業(yè)供需關(guān)系改善，產(chǎn)量從2015年的19.80億噸下降至2021年的19.09億噸，行業(yè)庫存指標(biāo)庫容比自2015年高點(diǎn)超75%的水平開始，呈下滑趨勢(shì)至2021年低點(diǎn)低于50%，水泥價(jià)格和水泥單位利潤也大幅改善，價(jià)格從低點(diǎn)的289.33元/噸上漲至2018-2021年的450元/噸的價(jià)格中樞，水泥利潤指標(biāo)（水泥煤價(jià)差）也從低點(diǎn)的236.03元/噸上漲至2018-2021年的360元/噸的價(jià)格中樞。未來看，隨著地產(chǎn)銷售逐步企穩(wěn)，同時(shí)供給端的調(diào)控能力在此輪水泥下行中得到進(jìn)一步提升，供需的匹配帶來行業(yè)協(xié)同的修復(fù)，企業(yè)利潤有望逐步回歸。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭海螺水泥、華新水泥及上峰水泥。
玻璃方面，周內(nèi)北方階段性出貨受天氣因素影響，沙河及北方其他地區(qū)個(gè)別廠價(jià)格松動(dòng)1-3元/重量箱，東北部分推出冬儲(chǔ)價(jià)格。南方區(qū)域不溫不火，漲跌互現(xiàn)，華東、湖北部分略松動(dòng)，周初個(gè)別小漲，整體成交氛圍環(huán)比上周略有轉(zhuǎn)弱。后市看，需求將表現(xiàn)不溫不火，中下游存貨動(dòng)力不足，或待春節(jié)前視情況存貨，部分投機(jī)性貨源對(duì)市場價(jià)格仍有沖擊，預(yù)計(jì)短市穩(wěn)中偏弱整理，暫不具備大幅度調(diào)整動(dòng)力。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)。
新材料：玻纖景氣決定產(chǎn)能投放進(jìn)度，行業(yè)新增或可控；碳纖維行業(yè)產(chǎn)能利用維持低位，下游隨采隨用去庫中；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。玻纖方面，2023年：行業(yè)景氣有限，新增和冷修同步，邊際產(chǎn)量增加有限。截至2023年11月末，國內(nèi)玻纖行業(yè)月度產(chǎn)量56.47萬噸，環(huán)比減少10329噸，同比去年增加5808噸。全年看，2023年1-11月行業(yè)產(chǎn)量總計(jì)622萬噸，同比去年增加32萬噸，雖今年產(chǎn)能依舊有投放，但在價(jià)格低迷的情況不少企業(yè)選擇冷修，整體來看2023年行業(yè)邊際產(chǎn)量增加有限。
2024年上半年預(yù)計(jì)將有15萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，其中泰山玻纖將于2024年一季度投產(chǎn)粗紗生產(chǎn)線。遠(yuǎn)期看，2024年全年有多條生產(chǎn)線存在點(diǎn)火預(yù)期，下半年新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)超75萬噸
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