>> 財通證券-機(jī)械軍工行業(yè)2024年投資策略：重視周期復(fù)蘇，擁抱新技術(shù)-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 3039KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
佘煒超,張豪杰,劉俊奇 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
周期復(fù)蘇板塊：下游需求有望回暖，周期拐點逐步臨近。美國加息周期臨近結(jié)束，國內(nèi)政策底逐漸明確，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底逐漸成為共識。從布局順周期產(chǎn)業(yè)鏈角度，我們?nèi)匀桓ㄗh布局工程機(jī)械板塊，尤其是挖機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈等，從近期訂單跟蹤看制造業(yè)順周期設(shè)備景氣有所回升，仍然建議重點關(guān)注叉車、刀具、注塑機(jī)、部分新能源占比低的工控等。伴隨著萬億國債發(fā)行，地方財政壓力有望緩解，工程機(jī)械新增需求有望逐步企穩(wěn)，行業(yè)新一輪更新高峰期也有望在2024年逐步啟動，行業(yè)拐點漸行漸近。氣體領(lǐng)域，我們認(rèn)為當(dāng)前稀有氣體價格的調(diào)整較為充分，高成本產(chǎn)能已陷入虧損，隨著2023Q3全球半導(dǎo)體銷售的回暖，稀有氣體價格有望迎來反彈。
新技術(shù)引領(lǐng)板塊：新興產(chǎn)業(yè)與技術(shù)涌現(xiàn)，關(guān)注人機(jī)大時代機(jī)遇。近年來新興產(chǎn)業(yè)與技術(shù)快速發(fā)展，短期、中期和長期成長屬性賽道兼具，建議關(guān)注人形機(jī)器人、光伏鋰電、核電、消費(fèi)電子、增材制造等方向。（1）人形機(jī)器人大時代來臨，緊抓產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇：人形機(jī)器人目前處于從0到1的階段，各環(huán)節(jié)的技術(shù)方案正快速迭代。行業(yè)未來的市場空間和成長性巨大，有望成為計算機(jī)、新能源汽車后的又一個巨大產(chǎn)業(yè)。（2）光伏板塊：裝機(jī)需求的提升帶來硅片的需求激增，而金剛線作為硅片制作的主輔材，其需求增長明顯。電鍍銅制備銅柵線替代傳統(tǒng)絲網(wǎng)印刷銀漿的電極化方式，提效降本優(yōu)勢明顯。（3）鋰電板塊：大圓柱電池與復(fù)合銅箔是重要的技術(shù)趨勢。復(fù)合銅箔能有效提升安全性，同時降本增效明顯。（4）核電板塊：考慮到今年核電機(jī)新批復(fù)數(shù)量穩(wěn)步增長，而相關(guān)設(shè)備及零部件供應(yīng)商大部分收入是在接訂單后2-3年內(nèi)確認(rèn)，預(yù)計未來幾年設(shè)備供應(yīng)商有望充分受益。（5）消費(fèi)電子板塊：Meta推動了獨立頭顯的發(fā)展，為VR游戲和眾多企業(yè)鋪平了道路，AR/VR雖然短期承壓，但是發(fā)展?jié)摿σ琅f。同時Mini LED/Micro LED顯示技術(shù)正加速滲透。（6）3D打印：3D打印相比傳統(tǒng)制造工藝擁有更高的良率和更低的制造成本，未來有望加速向消費(fèi)電子滲透；骨科、齒科等高度定制化治療場景或?qū)⒊蔀?D打印重要增長點。
國產(chǎn)替代板塊：科學(xué)儀器受政策利好進(jìn)入拐點，國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈正式起航。（1）儀器儀表：科學(xué)儀器是認(rèn)識世界的工具，是提高人類自身和改造世界能力的基礎(chǔ)與前提，近年來國家持續(xù)推出科學(xué)儀器相關(guān)政策，行業(yè)公司紛紛推出新品，國產(chǎn)替代有望進(jìn)入關(guān)鍵拐點。（2）國產(chǎn)大飛機(jī)：國產(chǎn)大飛機(jī)下游訂單充足，中國商飛積極布局生產(chǎn)，上游產(chǎn)業(yè)鏈疊加量增和國產(chǎn)化率提升雙擊，航電系統(tǒng)、原材料和航空發(fā)動機(jī)相關(guān)公司有望長期受益。
工業(yè)品出海：外部環(huán)境改善，工業(yè)品出海預(yù)期差逐步顯現(xiàn)。美國主動去庫步入尾聲，出口三因素均步入利好區(qū)間。海外需求保持韌性，2年期美債收益率有望見頂回落，同時庫存方面，北美進(jìn)入主動去庫中后期，被動去庫可期。主動去庫意味著美國經(jīng)銷商、零售商已經(jīng)意識到庫存高位，開始主動去庫、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，而進(jìn)入到被動去庫階段，意味著終端需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也往往與我國對美出口的增速拐點相照應(yīng)。成本端方面，出口三大因素外匯、海運(yùn)費(fèi)、原材料均處于低位區(qū)間，板塊利潤率有望持續(xù)改善。海運(yùn)費(fèi)自2022年2月最高點回落，較2023年11月10日下降76.5%；截至2023年11月3日，美元兌人民幣匯率中間價為7.18元/美元，利好出口鏈企業(yè)。
投資建議：我們認(rèn)為2024年制造業(yè)景氣度觸底回升是大概率事件。機(jī)械板塊整體行情一方面來自于景氣復(fù)蘇帶來的業(yè)績上修，另一方面來自于政策端和自身附加值提升帶來的估值提升。美國加息周期臨近結(jié)束，國內(nèi)政策底逐漸明確，建議布局周期復(fù)蘇產(chǎn)業(yè)鏈。人形機(jī)器人仍然是熱點主產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)建議配置直接和T或者兩大集成商關(guān)聯(lián)度高的標(biāo)的。國產(chǎn)替代板塊建議重點關(guān)注儀器儀表及國產(chǎn)大飛機(jī)領(lǐng)域的投資機(jī)會。出口鏈條中，美國工業(yè)品和部分出清庫存的消費(fèi)品具有景氣延續(xù)性，其次是有“一帶一路”長邏輯的工業(yè)品建議重點關(guān)注。內(nèi)需景氣的板塊我們認(rèn)為仍然是核電+流程工業(yè)等。
風(fēng)險提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期，信貸社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，市場競爭加劇等。
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