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馬達(dá)鐵芯提供增量，EGR龍頭發(fā)掘第二邏輯。公司積極布局馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)，深耕EGR近20載，垂直整合精密零部件協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)展。受益于新能源汽車發(fā)展和EGR行業(yè)政策落地，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11億元，歸母凈利潤0.76億元；毛利率18.92%，凈利率6.28%。
　　雙電機(jī)提速馬達(dá)鐵芯放量，問界、小米增量客戶支撐成長。馬達(dá)鐵芯市場方興未艾，雙電機(jī)+國產(chǎn)替代帶來馬達(dá)鐵芯市場放量邏輯，我們預(yù)計(jì)到2026年中國馬達(dá)鐵芯市場規(guī)模達(dá)到85.84億元，2022-2026年四年年復(fù)合增長率達(dá)到14.85%，其中純電馬達(dá)鐵芯70.91億元，插電混動(dòng)馬達(dá)鐵芯14.93億元。公司下游客戶拓展積極，主要通過聯(lián)合汽車電子向終端車企供貨，其馬達(dá)鐵芯終端客戶包括問界、小米、蔚來、理想等新能源主流車企。
　　 EGR政策落地+技術(shù)應(yīng)用，公司沉淀龍頭優(yōu)勢?！皣庇?023年7月1日全面落地，EGR為主流應(yīng)用路線；混動(dòng)車型采用EGR進(jìn)一步提高壓縮比，減少爆震敲缸現(xiàn)象和節(jié)省油耗。我們預(yù)測2026年國內(nèi)EGR市場空間120.30億元，2022-2026年四年年復(fù)合增長率達(dá)到15.09%。公司作為EGR行業(yè)龍頭，實(shí)現(xiàn)EGR全系列產(chǎn)品矩陣覆蓋，與江鈴汽車、康明斯、全柴動(dòng)力等車企與Tier1供應(yīng)商形成深度合作。
　　投資建議：馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)下游客戶持續(xù)拓展，放量打開市場空間，EGR公司龍頭地位配合政策落地。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17/25/32億元，歸母凈利潤1.40/2.20/3.20億元。對應(yīng)PE分別為29.86/18.98/13.02倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、馬達(dá)鐵芯國產(chǎn)替代速率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。