>> 中信期貨-農(nóng)業(yè)(軟商品)周報：悲觀預(yù)期消退，品種多有回暖-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
2672KB |
| 格式： |
pdf 共91頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
滬膠及20號膠
供應(yīng)：1、國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)割膠工作受氣溫大幅下降影響已陸續(xù)開始停止，加工廠濃乳產(chǎn)線同樣陸續(xù)進入停產(chǎn)階段，周內(nèi)原料實際收購價格偏高在成本面形成支撐。云南產(chǎn)區(qū)已進入全面停割階段；2、海外產(chǎn)區(qū)泰國東北部原料產(chǎn)出順利，而南部降水盡管有所緩解，產(chǎn)出仍不容樂觀，產(chǎn)膠量不及預(yù)期，且工廠依舊存在搶奪原料情況，膠水價格表現(xiàn)較強。整體來看泰國今年減產(chǎn)幅度在8%左右。
需求：1、汽車11月整體銷量較10月份繼續(xù)走高，達到今年單月銷量新高。主要來自于新能源車的增長動力驅(qū)動環(huán)比走強疊加小批量燃油車國六A車型清庫。針對性的增換購促銷和地方補貼使得購車消費需求繼續(xù)釋放。2、半鋼胎表現(xiàn)依舊偏強，全鋼胎季節(jié)性走弱；在今年出口表現(xiàn)較強的背景下，明年能否維持還需持續(xù)關(guān)注。3、重卡11月銷量7.1萬輛今年1-11月累計同比增長39%，整體恢復(fù)程度偏好。11月的增長依舊主要是受到新能源重卡對市場份額的逐步占領(lǐng)。
庫存：截至2023年12月17日，中國天然橡膠社會庫存154.5萬噸，較上期增加1.46萬噸，增幅0.95%。深色膠庫存延續(xù)去化，而淺色膠上周處于季節(jié)性累庫走勢，主要來自于RU庫存。
本周交易邏輯：上周天然橡膠周內(nèi)穩(wěn)步上漲，周內(nèi)上漲約300點，漲幅約3%。周內(nèi)較好的表現(xiàn)一方面來自整體商品市場資金偏多，情緒偏暖，而另一方面來看，前期基本面的部分利空預(yù)期隨著時間的推移依舊沒有兌現(xiàn)，所以這部分因素正逐步往利多轉(zhuǎn)變。其一，隨著泰國南部降雨減少，原料產(chǎn)出并沒有達到前期預(yù)期的上量水平，帶動原料價格依舊堅挺，甚至周內(nèi)繼續(xù)小幅上漲。11月進口量雖環(huán)比上升，但也僅是近五年來平均水平。而12月內(nèi)就深色膠延續(xù)的去庫表現(xiàn)來看，月內(nèi)進口量同樣不會有過高的預(yù)期；其二，根據(jù)交易所公布的到期倉單數(shù)據(jù)來看，盡管明年1月及2月NR倉單有大量印標注銷，但聽聞目前接貨問題已得到部分解決，市場受到大量現(xiàn)貨沖擊的壓力減少。所以整體來看，供應(yīng)端的偏多預(yù)期正持續(xù)減弱。不過需求端方面，目前全鋼胎的累庫速度依舊偏快，下游消費進入季節(jié)性淡季。同時，隨著近期人民幣匯率的大幅變動，依舊考慮到紅海事件帶來的影響，使得市場對明年年初往歐洲方面的出口的表現(xiàn)并不樂觀。不過整體來看，由于下方有原料價格支撐，且國內(nèi)深色膠庫存依舊處于去化當(dāng)中，盤面下方空間相對有限；疊加明年東南亞供給依舊存在偏少的預(yù)期，所以盡管需求端難以見到較大改善，明年雖難以見到大漲行情，但價格重心緩慢上移的概率較大。我們認為在利多因素更加顯著之前大概率維持萬四上下區(qū)間震蕩，在操作上建議可逢低多配。
操作策略：逢低多配。
◆風(fēng)險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預(yù)期
|
|
