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實(shí)控人一致行動(dòng)人增持公司股票，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)沈建華之子沈嘉楓擬自2023年12月20日起未來(lái)6個(gè)月內(nèi)增持1500萬(wàn)元-3000萬(wàn)元公司股份，12月20日完成首次增持，增持公司股份109.9萬(wàn)股，占總股本的0.15%。增持前沈嘉楓未持有公司股份，增持完成后新澳實(shí)業(yè)、公司實(shí)控人沈建華、沈嘉楓合計(jì)持有公司股票3.28億股，占總股本的44.85%。
　　羊毛價(jià)格企穩(wěn)回升，盈利能力改善可期。23年1-10月澳洲羊毛價(jià)格單邊下跌，截至23年10月末澳洲羊毛價(jià)格為1139澳分/kg，較年初下跌15%。羊毛價(jià)格下跌對(duì)公司盈利能力造成一定擾動(dòng)（公司銷(xiāo)售報(bào)價(jià)以即期羊毛價(jià)格為基礎(chǔ)，受庫(kù)存周期影響羊毛價(jià)格下跌趨勢(shì)中盈利能力受損），23Q3公司銷(xiāo)售毛利率為17.62%，同比-2.03pct，銷(xiāo)售凈利率為8.80%，同比-1.27pct。11月起，澳洲羊毛價(jià)格已企穩(wěn)反彈，截至12月124日澳洲羊毛價(jià)格1212澳分/kg，較年內(nèi)低點(diǎn)上約7%。后續(xù)來(lái)看，由于23年澳大利亞綿羊屠宰量上升較多（干旱氣候?qū)е履敛葺^為緊缺），24-25年存欄量或有下降，導(dǎo)致羊毛供給量減少。根據(jù)澳洲AWI預(yù)測(cè)，23/24年度羊毛產(chǎn)量預(yù)計(jì)3.24萬(wàn)噸，同比-1.1%。考慮供給量減少，澳洲羊毛價(jià)格有望企穩(wěn)反彈。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃充分綁定中層團(tuán)隊(duì)，激發(fā)公司前進(jìn)動(dòng)能。9月公司披露新一期的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃共覆蓋激勵(lì)對(duì)象354人，其中公司高管6人，公司管理人員、骨干員工348人，對(duì)比2015年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃僅覆蓋26名激勵(lì)對(duì)象，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋了較多核心技術(shù)及中層管理人員，有望充分激發(fā)中層團(tuán)隊(duì)展動(dòng)力。解鎖條件方面，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置目標(biāo)值和觸發(fā)值標(biāo)準(zhǔn)，僅達(dá)到觸發(fā)值解鎖比例為60%，達(dá)到目標(biāo)值解鎖比例為100%。其中，觸發(fā)值標(biāo)準(zhǔn)為23-25年扣非凈利潤(rùn)相比22年增長(zhǎng)率分別不低于8%、17%、26%（三年復(fù)合增速8%），對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)為3.71、4.02、4.33億元；目標(biāo)值標(biāo)準(zhǔn)為23-25年扣非凈利潤(rùn)相比22年增長(zhǎng)率分別不低于11%、23%、37%（三年復(fù)合增速11.1%），對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)為3.81、4.23、4.71億元。
　　投資建議：短期來(lái)看，今年公司盈利能力主要受羊毛價(jià)格下跌擾動(dòng)，隨著羊毛價(jià)格企穩(wěn)回升，盈利能力有望進(jìn)入改善通道。中長(zhǎng)期看，公司作為全球毛精紡紗龍頭，毛紡業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，羊絨第二成長(zhǎng)曲線盈利持續(xù)優(yōu)化，隨著寬帶戰(zhàn)略深化、全球知名度提升及產(chǎn)能順利投放，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為4.36、4.97、5.82億元，CAGR為16%，根據(jù)最新股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為12、10、9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：羊毛及羊絨價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。