>> 西南證券-新澳股份(603889)2023年三季報點評：營收增長提速，毛價波動影響短期盈利-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣 |
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事件：公司發(fā)布 2023年三季報，2023前三季度公司實現(xiàn)營收35.1億元，同比+12.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比+3.9%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.3億元，同比+12.5%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營收11.9億元，同比+18.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比+1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.9億元，同比-5.4%，Q3收入增長提速。
受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及原材料影響Q3毛利率略降，費用率總體穩(wěn)定。前三季度公司整體毛利率為19.4%，同比+0.2pp，其中單Q3毛利率為17.6%，同比-2pp，主要由于羊毛價格下跌及毛利率相對較低的羊絨業(yè)務(wù)增長較快。考慮到公司產(chǎn)能利用率逐步爬坡，精益管理效果逐步顯現(xiàn)，毛利率仍有進(jìn)一步改善空間。費用率方面，公司總費用率為6.8%，同比-0.1pp，其中銷售費用率為1.9%（+0.2pp）；管理費用率為2.7%（+0.1pp）；財務(wù)費用率為-0.1%（0.2pp）；研發(fā)費用率為2.4%（-0.2pp）。綜合來看，公司凈利率為10%，同比-0.8pp；其中單Q3凈利率為8.1%，同比-1.4pp。
銷量持續(xù)增長，市占率穩(wěn)步提升。前三季度毛精紡紗線產(chǎn)品、羊絨產(chǎn)品和毛條的銷量在去年同期高基數(shù)上繼續(xù)保持增長，這得益于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)銷策略，積極采用以產(chǎn)促銷，向運動、家紡、新材料等細(xì)分領(lǐng)域拓展，深入推進(jìn)可持續(xù)寬帶戰(zhàn)略的發(fā)展，在產(chǎn)品、客戶、口碑等多方面實現(xiàn)突破。同時公司在布局羊絨業(yè)務(wù)后，第二增長曲線逐漸清晰，保持了量和價快速提升。隨著產(chǎn)能利用率爬坡，羊絨業(yè)務(wù)的盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。上半年新澳羊絨實現(xiàn)凈利潤4025萬元，同比增長63.6%；全資子公司英國鄧肯實現(xiàn)凈利潤1064萬元。公司在羊毛羊絨業(yè)務(wù)上的全球影響力持續(xù)提升，新的增長引擎逐步顯現(xiàn)。
海外布局進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力。13000錠高檔精紡生態(tài)紗擬于2023年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，項目的實施將進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能，實現(xiàn)增產(chǎn)增效。同時“越南50,000錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項目”取得實質(zhì)性推進(jìn)，獲取了項目用地及國內(nèi)相關(guān)審批，海外產(chǎn)能的布局有助于公司進(jìn)一步豐富供應(yīng)鏈體系，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，提升在全球市場中的影響力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.58元、0.7元、0.84元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為11倍、9倍、8倍?？紤]到公司作為全球毛紡行業(yè)龍頭，第二增長曲線顯現(xiàn)，未來業(yè)務(wù)增長潛力大，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險，終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險，匯率大幅波動風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險。
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