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事件：2023 年前三季度公司實現營業(yè)收入35.11億元，同增12.34%；歸母凈利潤3.51億元，同增3.94%；扣非歸母凈利潤3.34億元，同增12.54%，EPS為0.49元。2023Q3公司實現營業(yè)收入、歸母凈利潤11.90億元、0.96億元，同增18.32%、1.05%，較23Q2環(huán)比下降11.39%、41.82%。
　　點評：
　　原材料降價影響下短期盈利承壓，企業(yè)發(fā)展長期向好。1）2023年前三季度公司毛利率同增1.0PCT至19.42%，盈利能力進一步優(yōu)化，得益于公司規(guī)?；a能、成本優(yōu)勢以及精細化管理能力持續(xù)提升。23Q3毛利率同降2.03PCT至17.62%，主要系受原材料價格急跌帶動銷售價格下降等因素影響。2) 2023年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同增0.25PCT、0.12PCT、-0.23PCT、-0.21PCT至1.88%、2.68%、2.36%、-0.09%，其中公司宣傳費、相關人員薪酬等增加導致銷售費用率和管理費用率同比上漲，財務費用率下降主要系公司利息收入同比大幅增長。3）2023年9月末公司存貨為17.87億元、同增13.17%，2023年前三季度存貨周轉天數為175天，同比下降4天。
　　產能爬坡產銷兩旺，高端市場拓展可期。1）公司加速優(yōu)化全球產能布局，越南項目穩(wěn)步推進，借助越南的人工成本優(yōu)勢和關稅政策條件，進一步滿足海外客戶供應鏈轉移需求，持續(xù)擴大海外市占率。2）公司寬帶戰(zhàn)略拓展毛紡應用場景，滿足消費者瑜伽、滑雪、徒步等運動需求，為毛紡業(yè)務帶來新的成長動能。伴隨產能利用率持續(xù)爬坡，產銷兩旺驅動業(yè)務穩(wěn)健增長。展望Q4，接單情況有望持續(xù)向好，同時高端品牌持續(xù)拓展，伴隨產能利用率持續(xù)爬坡，產銷兩旺驅動銷售穩(wěn)健增長。同時羊毛價格逐步企穩(wěn)，盈利端環(huán)比有望顯著改善。
　　盈利預測與投資建議：我們下調公司2023-2025年歸母凈利預測為4.25/5.06/5.92億元（原值為4.60/5.41/6.27億元），目前股價對應23年10.82倍PE。公司研發(fā)能力持續(xù)增強，2023年公司加速出國拓展客戶，毛紡產品應用領域保持延伸，疊加羊絨業(yè)務快速發(fā)展，帶動公司盈利能力持續(xù)增強，股權激勵目標彰顯發(fā)展信心，維持“買入”評級。
　　風險因素：匯率波動風險、原材料價格波動風險、產能拓展不及預期等。