>> 中銀證券-新澳股份(603889)量增驅(qū)動Q3營收加速，期待盈利企穩(wěn)回升-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,楊雨欽 |
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公司于10月19日公布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收35.11億元，同比增長12.34%；歸母/扣非凈利潤3.51/3.34億元，同比增長3.94%/12.54%。期待羊毛價格筑底背景下公司盈利水平回升，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3營收保持良好增長趨勢，量增驅(qū)動成長。Q3單季度公司實現(xiàn)營收11.90億元，同增18.32%，歸母凈利潤0.96億元，同增1.05%。2023前三季度公司實現(xiàn)營收35.11億元，同比增長12.34%；歸母/扣非凈利潤3.51/3.34億元，同比增長3.94%/12.54%。Q3羊毛價格受需求疲弱影響仍有壓力，公司依靠產(chǎn)品力持續(xù)提升帶來訂單增長，驅(qū)動Q3營收保持良好增長趨勢。分產(chǎn)品看，毛精紡紗方面公司一方面積極擴充紗線產(chǎn)品品類并向高附加值領(lǐng)域探索，推出羊毛梭織紗線應(yīng)用于戶外運動場景，另一方面以構(gòu)建綠色產(chǎn)業(yè)鏈為契機推進品牌升級，提高全球品牌知名度。羊絨業(yè)務(wù)方面公司持續(xù)優(yōu)化寧夏新澳基地，產(chǎn)能利用率保持穩(wěn)健提升；同時公司積極拓展海外市場，帶動羊絨銷量提升，H1羊絨銷量同比增加8.5%。羊毛毛條方面我們判斷受羊毛價格影響業(yè)務(wù)仍有壓力。綜合來看，公司寬帶發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，多元產(chǎn)品共同發(fā)力驅(qū)動營收增長。
毛利率受羊毛價格影響有所波動，期待盈利水平回升。Q3公司綜合毛利率下降2.03pct至17.62%，毛利率在羊毛價格下降的逆勢環(huán)境下有所波動。公司控費效果良好，銷售/管理費用率整體保持穩(wěn)健。Q3凈利率同比下降1.27pct至8.80%，我們判斷歐元匯率波動形成匯兌損失亦對公司盈利形成一定影響。公司堅定推進精細化管理疊加產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，期待羊毛價格企穩(wěn)后盈利能力回升。截至Q3末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同增4天至169天，主要系公司為后續(xù)銷售積極備貨。Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同增5.39%至2.90億元，在新澳羊絨公司產(chǎn)能逐漸釋放以及新中和羊毛公司產(chǎn)能擴張，原材料需求增長背景下仍保持穩(wěn)健提升，反映出公司良好的現(xiàn)金流管理。
毛紡業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放+羊絨業(yè)務(wù)持續(xù)提效，公司增長潛力十足。在公司羊毛+羊絨的多元寬帶布局下，毛精紡業(yè)務(wù)逐年穩(wěn)健擴建產(chǎn)能，同時公司不斷向多品類、多領(lǐng)域拓展，有望在穩(wěn)固老客戶的同時持續(xù)獲取新客戶；羊絨業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡成效已顯，公司積極賦能寧夏新澳，未來在規(guī)模效應(yīng)下效率有望進一步提升。此外公司積極布局海外產(chǎn)能以增強供應(yīng)鏈能力，為持續(xù)增長提供動能。在羊毛價格筑底背景下，看好后續(xù)公司盈利彈性。
估值
當(dāng)前股本下，考慮到羊毛價格走勢不確定性，我們下調(diào)2023-2025年EPS至0.59/0.66/0.76元，對應(yīng)PE分別為11/10/9倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
羊毛價格波動；下游客戶拓展受阻；產(chǎn)能拓展不及預(yù)期。
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