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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布23Q3業(yè)績(jī)，單Q3實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)分別為11.90億/1.05億/0.96億，YOY+18.3%/+3.3%/+1.0%。
　　收入端表現(xiàn)亮眼，環(huán)比加速，延續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺態(tài)勢(shì)
　　截至23Q3，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.11億元，YOY+12.3%；單Q3實(shí)現(xiàn)收入11.90億，YOY+18.3%，相較23H1環(huán)比加速顯著。拆分來(lái)看，23Q1-3毛精紡紗線折48支銷(xiāo)量約1.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%；羊絨紡紗線銷(xiāo)量約1500噸，同比增長(zhǎng)18%；羊毛精梳紗線市占率全球第二，粗梳羊絨紗線全球市占率第三。在外部環(huán)境承壓背景下，延續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺態(tài)勢(shì)，凸顯優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭優(yōu)勢(shì)。
　　利潤(rùn)端來(lái)看，短期受原材料價(jià)格與匯兌損失影響
　　單Q3公司銷(xiāo)售毛利率17.6%，同比下滑2.0pp，我們預(yù)計(jì)主要與原材料價(jià)格下跌有關(guān)。根據(jù)澳大利亞羊毛交易所東部市場(chǎng)綜合指數(shù)（澳分/公斤）報(bào)價(jià)，23Q3平均報(bào)價(jià)指數(shù)為1153澳分/公斤，相較Q2均價(jià)1255澳分/公斤價(jià)格環(huán)比下滑8.1%，23Q3均價(jià)相較年內(nèi)高點(diǎn)價(jià)格下降17.6%。
　　同時(shí)，基于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，積極銷(xiāo)售策略及寬帶戰(zhàn)略發(fā)展推動(dòng)下，公司單Q3銷(xiāo)售費(fèi)用絕對(duì)額同比增長(zhǎng)22.1%至2523萬(wàn)元；管理費(fèi)用單Q3絕對(duì)額同比增長(zhǎng)13.2%至3223萬(wàn)元；此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用自22Q3的1.2萬(wàn)元提升至1342萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)主要與歐元近期貶值所帶來(lái)的匯兌虧損有關(guān)（22Q3同期為匯兌收益），根據(jù)wind歐元對(duì)人民幣匯率數(shù)據(jù)，23Q3人民幣期末較期初升值2.5%，若剔除匯兌影響后，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)基本符合預(yù)期。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心
　　2023年9月20日，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬以每股4.11元/股價(jià)格激勵(lì)354名對(duì)象，授予限制性股票總計(jì)1,753萬(wàn)股，約占股本的2.45%。根據(jù)公司本次草案，解除限售比例100%目標(biāo)為：2023/2024/2025年扣非凈利潤(rùn)較2022年增長(zhǎng)率不低于11%/23%/37%。解除限售比例60%目標(biāo)為：2023/2024/2025年扣非凈利潤(rùn)較2022年增長(zhǎng)率不低于8%/17%/26%。相較2015年公司推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本次擬授予人數(shù)高達(dá)354人較2015年的23名授予對(duì)象人數(shù)有明顯增長(zhǎng)，體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭對(duì)未來(lái)發(fā)展信心，與員工共享成長(zhǎng)紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入同比增長(zhǎng)13%/13%/12%至44.7/50.6/56.8億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6%/16%/19%至4.1/4.8/5.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為11X/10X/8X。此外，公司22年現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤(rùn)比率高達(dá)52.5%，作為低估值、高分紅、高成長(zhǎng)標(biāo)的，我們相信在寬帶戰(zhàn)略發(fā)展指引下，行業(yè)龍頭份額有望加速提升，具備長(zhǎng)足潛力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求不足；