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走進(jìn)新澳：三十年深耕細(xì)作，造就精梳羊毛紗單項(xiàng)冠軍。業(yè)務(wù)專(zhuān)注，策略革新：公司專(zhuān)注毛紡行業(yè)32年，全球化布局初顯，服務(wù)全球5000多客戶(hù)、500多品牌，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力，是國(guó)內(nèi)“精梳羊毛紗單項(xiàng)冠軍”；股權(quán)集中，管理團(tuán)隊(duì)年輕化：公司股權(quán)集中，新老管理團(tuán)隊(duì)完成交接，現(xiàn)任團(tuán)隊(duì)年輕化，以ROE為導(dǎo)向的考核機(jī)制激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力；收入穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速：除2019年受原料價(jià)格急跌影響，公司營(yíng)收自上市以來(lái)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年以來(lái)寬帶戰(zhàn)略引領(lǐng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。2023年內(nèi)外需波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，業(yè)績(jī)領(lǐng)跑行業(yè)。
　　縱覽行業(yè)：毛紡行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭盈利能力無(wú)憂(yōu)。上游：澳毛供給穩(wěn)定，價(jià)格處于低位。過(guò)去十年澳毛供給穩(wěn)定，需求對(duì)價(jià)格影響更強(qiáng)，澳毛價(jià)格在2018年-2020年急速下跌，自2021年溫和復(fù)蘇，目前處于歷史低位，具備上漲空間。下游：需求逐步修復(fù)，時(shí)尚風(fēng)向利好。羊毛纖維具備環(huán)保、保溫等特性，以滑雪為代表的戶(hù)外運(yùn)動(dòng)熱潮及時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)理念有望帶動(dòng)羊毛制品需求增長(zhǎng)；受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、國(guó)際關(guān)系、疫情等因素影響，毛紡行業(yè)需求波動(dòng)，2021年以來(lái)逐步復(fù)蘇。行業(yè)格局：行業(yè)集中度提升，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。2016年以來(lái)受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、羊毛價(jià)格急跌等影響，毛紡行業(yè)規(guī)模有所收縮，近年逐步企穩(wěn)，中小企業(yè)出清，行業(yè)集中度提升。盡管2018年以來(lái)行業(yè)盈利能力大幅下滑，新澳股份作為行業(yè)龍頭韌性凸顯，且市占率顯著提升。
　　長(zhǎng)期看點(diǎn)：寬帶業(yè)務(wù)引領(lǐng)，擴(kuò)張邏輯清晰。我們認(rèn)為寬帶戰(zhàn)略引領(lǐng)下公司擴(kuò)張邏輯清晰，具備三大長(zhǎng)期看點(diǎn)：（1）拓品類(lèi)：全球高端羊絨產(chǎn)能資源稀缺，公司通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。在客戶(hù)協(xié)同、產(chǎn)能改造、業(yè)務(wù)模式調(diào)整下羊絨業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)空間大，產(chǎn)能利用率提升預(yù)計(jì)帶動(dòng)盈利能力大幅改善。（2）拓客群：公司客群在中高端基礎(chǔ)上，拓展至更為廣闊的大眾服裝市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)銷(xiāo)高位釋放；持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新以滿(mǎn)足全球客戶(hù)多元化需求；加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)推廣，2023年品牌形象升級(jí)，影響力再進(jìn)階。（3）拓產(chǎn)能：公司積極推進(jìn)新產(chǎn)能落地及老產(chǎn)能提效，逐步突破產(chǎn)能瓶頸；以產(chǎn)促銷(xiāo)策略強(qiáng)化成本、快反、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)；拓展東南亞產(chǎn)能，海外訂單能力及市場(chǎng)空間提升可期。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)毛紡行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，在智能制造、成本管控及交期快反等方面優(yōu)勢(shì)顯著。羊絨業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率改善推動(dòng)盈利能力提升，越南建廠(chǎng)完善全球產(chǎn)業(yè)布局、強(qiáng)化海外接單能力，長(zhǎng)期市占率提升及業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)可期。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為4.17/4.8/5.62億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.58/0.67/0.78元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12/11/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：羊毛價(jià)格大幅波動(dòng)，羊絨業(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期等。