>> 東證期貨-銅年度報告：曲徑通幽，歡舞初始-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 4204KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹洋 |
| 下載權(quán)限： |
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★原料端
原料由松轉(zhuǎn)緊，礦端樂觀增長預(yù)期迎來修正，廢料補充作用提升。銅礦成本居高難下，成本支撐邏輯延續(xù)。2024年全球銅礦產(chǎn)量邊際增長或55-70萬金屬噸，存量受擾恢復(fù)周期較長，警惕新一輪擾動風(fēng)險出現(xiàn)，原料端“焦慮”情緒對盤面形成支撐。
★冶煉端
冶煉加工利潤收縮，冷料瓶頸暫難解決，明年存量項目產(chǎn)能釋放將受抑制。由于國內(nèi)及海外增量項目釋放，2024年全球精銅產(chǎn)量邊際增長將達(dá)到90-105萬金屬噸，繼續(xù)觀察新增項目投產(chǎn)及爬產(chǎn)情況，濕法銅市場占比提升對結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生更大影響。
★需求端
新舊動能切換中，新動能較強，舊動能不弱，年內(nèi)需求超預(yù)期增長。明年新能源相關(guān)需求邊際增長幅度恐將收縮，國內(nèi)傳統(tǒng)需求增長可期，2024年全球銅需求邊際增長或收縮至80-85萬金屬噸，重點關(guān)注補庫周期、精廢替代對需求產(chǎn)生潛在沖擊。
★投資建議
無論經(jīng)濟周期，還是政策周期，對中期銅價支撐將逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)階段處于“混沌初開”狀態(tài)，迷霧將逐步在明年上半年消散。2022-2024年供需平衡將以“弱短缺-短缺-弱過剩”演繹，明年弱過剩壓力更多下半年顯現(xiàn)，上半年供需處于脆弱平衡。
明年結(jié)構(gòu)性行情可能性更大，上半年銅價重心上移，三季度價格重心回落。二季度銅價或沖擊全年高點，滬銅主力高點或突破7.3萬元/噸。策略角度，一季度關(guān)注逢低布局中期多單，上半年套保關(guān)注買入保值為主，套利重點關(guān)注滬銅跨期正套。
★風(fēng)險提示：
國內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外衰退嚴(yán)重惡化。
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