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市場行情回顧：11月20日至12月19日，指數(shù)方面，申萬半導(dǎo)體下跌5.33%，同期上證A指、科創(chuàng)50、申萬電子、上證50、滬深300漲跌幅分別為-3.99%、-5.11%、-5.78%、-5.88%、-6.56%。細(xì)分板塊上，模擬芯片設(shè)計(jì)-3.29%，數(shù)字芯片設(shè)計(jì)-4.06%，集成電路封測-6.41%，半導(dǎo)體設(shè)備-6.60%，半導(dǎo)體材料-9.19%，分立器件-11.57%。整體估值水平，申萬半導(dǎo)體板塊整體法估值PE-TTM（剔除負(fù)值）56倍，估值水平處于歷史后24%分位；中值法估值PE-TTM（剔除負(fù)值）為78倍，估值水平處于歷史后45%分位。
　　下游需求逐漸回暖，11月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增長20.77%。隨著下半年消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季的到來，手機(jī)、筆電產(chǎn)（銷）量逐漸回溫，11月智能手機(jī)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)12127萬臺(tái)，同比增長20.77%，環(huán)比增長7.35%，創(chuàng)下2022年以來月產(chǎn)量新高。11月電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量仍處于較低水平，但同比跌幅有所收窄，環(huán)比則實(shí)現(xiàn)由減轉(zhuǎn)增。受傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來等多重因素影響，智能手機(jī)單月出貨量創(chuàng)下2022年以來新高，終端需求回暖跡象明顯。截至10月，中國半導(dǎo)體銷售額已連續(xù)8個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲。
　　存儲(chǔ)芯片價(jià)格止跌反彈，近一個(gè)月仍持續(xù)上漲。從存儲(chǔ)芯片價(jià)格看，12月19日DDR3、4、5現(xiàn)價(jià)較底部價(jià)格分別上漲8.3%、23.2%、8.8%，11月20日至12月19日，DDR3、4、5漲跌幅分別為-1.9%、+8.41、+1.7%，DDR4漲勢較好。SSD120、256、512GB現(xiàn)價(jià)分別較底部上漲43.4%、76.5%、68.4%，11月14日至12月19日，SSD120、256、512漲跌幅分別為+2.7、+20%、+32%，整體保持上漲態(tài)勢。近期HBM需求火熱，各大廠商供不應(yīng)求，紛紛宣布擴(kuò)產(chǎn)，有望給DRAM產(chǎn)品價(jià)格提供支撐。
　　半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額維持高位，先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期較高。2023年6至11月半導(dǎo)體設(shè)備月均進(jìn)口額為34.68億美元，較2021年至2023年5月月均進(jìn)口額（21.7億美元）增長60%。11月半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額實(shí)現(xiàn)35億美元，同比增長88%，環(huán)比減少3.5%，盡管環(huán)比出現(xiàn)降低，但與歷史水平相比，11月進(jìn)口額仍然處于較高水平。
　　前后道設(shè)備進(jìn)口需求分化，后道設(shè)備進(jìn)口需求低迷。2023年11月前道設(shè)備月進(jìn)口額實(shí)現(xiàn)32.59億美元，后道設(shè)備月進(jìn)口額實(shí)現(xiàn)2.32億美元。前道設(shè)備月進(jìn)口額處于歷史較高水平，而后道設(shè)備進(jìn)口額則在歷史低位震蕩，前后道設(shè)備進(jìn)口需求出現(xiàn)分化，后道設(shè)備進(jìn)口需求走弱。后摩爾時(shí)代，先進(jìn)封裝作用愈發(fā)重要，國內(nèi)后道工藝相關(guān)公司有望充分受益。
　　投資建議：1）終端需求企穩(wěn)回暖，DRAM、NAND等各類存儲(chǔ)芯片價(jià)格止跌企穩(wěn)跡象明顯，建議關(guān)注存儲(chǔ)周期反轉(zhuǎn)概念，如國內(nèi)領(lǐng)先的存儲(chǔ)模組廠商江波龍。2）半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口維持高位，建議關(guān)注先進(jìn)制程產(chǎn)能擴(kuò)張受益概念，如國內(nèi)晶圓代工龍頭中芯國際，高端潔凈室建設(shè)相關(guān)公司柏誠股份、亞翔集成、美?？萍?。3）后道設(shè)備進(jìn)口需求低迷，建議關(guān)注國產(chǎn)替代較好的后道設(shè)備相關(guān)公司，如長川科技、金海通等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際摩擦加劇；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。