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央行發(fā)布11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。人民幣貸款余額236.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月人民幣貸款增加1.09萬(wàn)億元，同比少增1368億元。人民幣存款增加2.53萬(wàn)億元，同比少增4273億元。
　　居民信貸有所回暖，11月信貸居民短期貸款、中長(zhǎng)期貸款雖仍然大幅低于歷史五年均值，但同環(huán)比均有所改善。當(dāng)前地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)仍然偏弱，居民中長(zhǎng)貸的持續(xù)性仍待觀察。
　　企業(yè)短貸高增。企業(yè)短期貸款為2016年以來(lái)的最高值，較歷時(shí)五年同期均值高1223.8億元，反映企業(yè)短期的流動(dòng)性需求強(qiáng)于中長(zhǎng)期投資擴(kuò)產(chǎn)資金需求。企業(yè)中長(zhǎng)貸高基數(shù)下同比少增，但實(shí)際增量仍接近歷史5年同期均值的4834.4億元。
　　投資建議：11月金融數(shù)據(jù)總量雖低于預(yù)期，但今年信貸投放節(jié)奏前置，金融機(jī)構(gòu)前11月累計(jì)新增貸款量已超去年全年總量。分部門來(lái)看，居民部門小幅回暖，企業(yè)短期貸款大幅增加，企業(yè)中長(zhǎng)貸增量仍處高位，票據(jù)沖量特征延續(xù)。11月居民存款減少，非銀存款高增，預(yù)計(jì)部分存款向理財(cái)遷徙。展望2024年，我們認(rèn)為隨著積極的財(cái)政政策加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策更重結(jié)構(gòu)，銀行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)再平衡，風(fēng)險(xiǎn)再平衡，為行業(yè)估值修復(fù)提供有力支撐。個(gè)股層面，建議把握三條主線：一是避險(xiǎn)情緒下的穩(wěn)健國(guó)有大行，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前更具“低估值，高股息”特征的郵儲(chǔ)銀行、建設(shè)銀行。二是受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性，依托本地資源稟賦優(yōu)勢(shì)，深耕小微、制造等客群的特色中小銀行，其業(yè)務(wù)模式優(yōu)異、息差更具韌性，建議關(guān)注常熟銀行、江蘇銀行。三是關(guān)注復(fù)蘇交易標(biāo)的，若政策力度超預(yù)期，招商銀行、寧波銀行有望率先迎來(lái)估值修復(fù)。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。