>> 東海證券-銀行業(yè)年度策略：存量影響遞減，邊際改善可期-231216
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 1736KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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● 2023年銀行經(jīng)營承壓，國有行與中小行市場表現(xiàn)兩極分化。具體而言，國有行3-4月明顯上漲、Q4表現(xiàn)穩(wěn)健，中小行在5-6月及Q4明顯下行。二者分化映射二季度以來復蘇放緩、房地產(chǎn)融資平臺領(lǐng)域擔憂上升的宏觀邏輯，體現(xiàn)風險偏好從樂觀趨于謹慎。
●展望2024年，息差壓力或持續(xù)至明年上半年；規(guī)模增長穩(wěn)定性、可持續(xù)性與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并重；資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)上個別領(lǐng)域存擾動因素；中間業(yè)務面臨降費讓利的制約與潛在市場改善的驅(qū)動。
息差方面：存量房貸利率政策及LPR的后續(xù)影響下，凈息差仍有下降空間；存款降息重定價節(jié)奏較資產(chǎn)端略慢，積極影響溫和而持久；綜合來看，凈息差在Q4與明年上半年下行壓力較大，測算或在當前基礎(chǔ)上進一步下降10-15bp。此外，地方融資平臺化債推進、經(jīng)濟較弱情況下政策利率變動以及存款結(jié)構(gòu)演變對凈息差也有潛在額外影響。
規(guī)模方面：總量與結(jié)構(gòu)辯證關(guān)系再平衡，盤活存量與優(yōu)化結(jié)構(gòu)份量加重；在經(jīng)濟增速+預期價格目標+適當寬松邊際的基準假設(shè)下，預計2024年社融增速9.5%左右，貸款增速10%左右。銀行擴表效應及資管回流影響消退，社融、M2與銀行資產(chǎn)三者增速差收斂，趨勢一致性增強。結(jié)構(gòu)上，信貸與政府債仍構(gòu)成雙支柱，居民與對公信貸的分化現(xiàn)狀或有所收斂。
資產(chǎn)質(zhì)量方面：2018-2020年較大出清力度賦予信用成本操作彈性，資產(chǎn)質(zhì)量整體有望保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)上，個別領(lǐng)域或受到擾動。
中間業(yè)務方面：資管降費持續(xù)推進對財富管理與資產(chǎn)管理收入形成制約。低基數(shù)下，關(guān)注可能的金融市場改善對業(yè)務規(guī)模的驅(qū)動。
●投資建議：板塊行情與宏觀正相關(guān)，關(guān)注宏觀因素改善對板塊的催化。受重點領(lǐng)域及區(qū)域經(jīng)濟差異性影響，銀行業(yè)分化持續(xù)演繹。
建議關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達，資產(chǎn)端實體經(jīng)濟含量高的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，寧波銀行、常熟銀行、蘇州銀行、江蘇銀行。
●風險提示：測算值與實際值之間存在誤差；地產(chǎn)領(lǐng)域風險明顯上升；宏觀經(jīng)濟快速下行；東部地區(qū)信貸需求明顯轉(zhuǎn)弱。
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