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目前居民消費(fèi)支出觀念偏向保守，消費(fèi)處于弱復(fù)蘇階段，消費(fèi)活力逐漸釋放中。宏觀視角下，當(dāng)前居民更多儲(chǔ)蓄意愿仍較高，消費(fèi)者信心尚未完全恢復(fù)，社零增速?gòu)母呶换芈浜?，?月-10月穩(wěn)步提升，其中必選品類(lèi)表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，可選品類(lèi)下形成了從快消消費(fèi)品到耐用消費(fèi)品的復(fù)蘇節(jié)奏；微觀視角下，旅游業(yè)和餐飲業(yè)復(fù)蘇較快，但消費(fèi)支出尚未恢復(fù)至2019年之前。
　　消費(fèi)分化趨勢(shì)的背后成因是用戶(hù)圈層的消費(fèi)行為傾向發(fā)生變化。高收入群體的消費(fèi)韌性最強(qiáng)，實(shí)際消費(fèi)支出仍在提升，為高端消費(fèi)增長(zhǎng)提供了穩(wěn)定性；中等收入及以下群體受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和消費(fèi)信心不足影響，開(kāi)始關(guān)注中端向下的消費(fèi)需求，但由于消費(fèi)棘輪效應(yīng)，為維持以往生活水平，該群體更加注重產(chǎn)品性?xún)r(jià)比，追求相對(duì)低價(jià)或相對(duì)優(yōu)質(zhì)。
　　消費(fèi)者圈層形成明顯分化后，映射在家電消費(fèi)市場(chǎng)上主要呈現(xiàn)高端化和國(guó)產(chǎn)平替的趨勢(shì)。1）家電高端化。我國(guó)家電市場(chǎng)已進(jìn)入存量時(shí)代，且高端家電市場(chǎng)幾乎被外資品牌壟斷，未來(lái)家電行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的邏輯確立，因此高端家電市場(chǎng)存在很大的成長(zhǎng)空間。國(guó)產(chǎn)品牌通過(guò)拓展業(yè)務(wù)，融合家電家居環(huán)節(jié)，借力智能家居，實(shí)現(xiàn)從售賣(mài)家電到提供全屋場(chǎng)景解決方案，有利于國(guó)產(chǎn)品牌彎道超車(chē)，增強(qiáng)品牌復(fù)合競(jìng)爭(zhēng)力。2）性?xún)r(jià)比傾向下的國(guó)產(chǎn)平替，具體表現(xiàn)為產(chǎn)品的效用提升+相對(duì)低價(jià)。部分外資品牌的較高定價(jià)使產(chǎn)品普及速度較慢，下沉市場(chǎng)存在很大滲透空間，國(guó)產(chǎn)品牌替代對(duì)上可以承接從高端消費(fèi)回歸中端消費(fèi)帶的人群，至下通過(guò)明顯的產(chǎn)品效用提升，憑借高質(zhì)價(jià)比獲得廣泛市場(chǎng)認(rèn)可。從高速電吹風(fēng)和洗地機(jī)的案例來(lái)看，國(guó)產(chǎn)替代的發(fā)生速率通常很快，隨國(guó)產(chǎn)品牌涌入，均價(jià)下探促進(jìn)產(chǎn)品滲透，同時(shí)行業(yè)加速成長(zhǎng)。
　　投資建議：家電高端化和性?xún)r(jià)比趨勢(shì)下，建議關(guān)注符合高端品牌定位，智慧家居布局領(lǐng)先的大家電龍頭海爾智家、美的集團(tuán)、海信家電；以及家電品類(lèi)豐富，具備創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力的石頭科技、科沃斯、飛科電器。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。