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投資要點(diǎn)
　　11月清潔表現(xiàn)平淡，大家電線下延續(xù)回暖態(tài)勢。根據(jù)奧維云網(wǎng)，11月白電線下保持較快增長，線上空冰表現(xiàn)平淡、洗衣機(jī)有所承壓，低基數(shù)效應(yīng)影響下廚電品類普遍維持較快增長，但集成灶線上仍較為低迷，清潔表現(xiàn)平淡，小廚電需求持續(xù)下滑。
　　11月家電出口持續(xù)向好，漲幅環(huán)比提升。根據(jù)海關(guān)總署，11月我國整體出口額為2919億美元，同比+0.5%，為今年5月以來首次轉(zhuǎn)正，分區(qū)域來看，我國對美國、非洲出口迎來回暖、實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，東盟邊際改善、降幅收窄，歐盟仍持續(xù)走弱。11月家用電器出口表現(xiàn)優(yōu)于整體出口，單月實(shí)現(xiàn)出口額72.4億美元，同比+11.8%，增速環(huán)比提升2.3pct，兩年復(fù)合增速為-7.2%，較10月兩年復(fù)合增速-10%有所收窄。美國降息預(yù)期強(qiáng)化，家電零售或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。根據(jù)美國商務(wù)部普查局，11月美國電子和家用電器店銷售迎來顯著回暖，銷售額同比+12.0%，環(huán)比10月提升10.5pct。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息或至尾聲，未來降息落地有望拉動(dòng)美國消費(fèi)改善，疊加4月以來美國新房銷售持續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長，地產(chǎn)后周期家電板塊有望進(jìn)一步受益。我們認(rèn)為，在低基數(shù)及海外渠道補(bǔ)庫確定性較強(qiáng)的大邏輯之下，美國家電消費(fèi)亦呈現(xiàn)向好態(tài)勢，進(jìn)一步強(qiáng)化我國家電出口向好預(yù)期。
　　海爾收購開利全球商用制冷業(yè)務(wù)，有望打造新的增長點(diǎn)。開利品牌擁有超120年歷史，其商用制冷業(yè)務(wù)在食品零售行業(yè)中提供全球領(lǐng)先的端到端商用制冷解決方案，擁有大量合作長達(dá)數(shù)年的企業(yè)客戶群和豐富的二氧化碳制冷技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。海爾在家庭制冷領(lǐng)域擁有全球領(lǐng)先的優(yōu)勢，通過此次交易，海爾將從家庭制冷場景拓展到商用零售制冷、冷庫制冷場景，并將以此為平臺(tái)未來拓展到其他商用冷鏈場景，促進(jìn)“大冷鏈戰(zhàn)略”實(shí)施，同時(shí)也有望進(jìn)一步拓展歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)布局、抓住中國及亞太市場制冷業(yè)務(wù)快速發(fā)展機(jī)遇。本次交易有望充分發(fā)揮兩者在渠道、技術(shù)、供應(yīng)鏈等方面的協(xié)同作用，助力海爾創(chuàng)造新的增長點(diǎn)。
　　九陽收購深圳甲殼蟲，持續(xù)賦能清潔業(yè)務(wù)。12月16日九陽發(fā)布公告，宣稱其全資子公司杭州九陽小家電有限公司擬以現(xiàn)金方式收購深圳甲殼蟲智能有限公司68.4517%的股權(quán)，交易對價(jià)共計(jì)為1.26億元。據(jù)公告披露，深圳甲殼蟲在掃地機(jī)器人行業(yè)擁有多項(xiàng)核心專利，且具備持續(xù)研發(fā)、智能制造以及管理運(yùn)營等能力，能夠與九陽的數(shù)字化供應(yīng)鏈、全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢資源產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有利于推動(dòng)九陽在國內(nèi)清潔電器領(lǐng)域的高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議：從近期跟蹤情況來看，低基數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)家電線下終端持續(xù)回暖，線上表現(xiàn)趨于平淡，內(nèi)銷總體表現(xiàn)平穩(wěn)，補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)下出口端仍呈現(xiàn)較高景氣，疊加美國降息預(yù)期強(qiáng)化、終端消費(fèi)有望向好，預(yù)計(jì)家電出口將延續(xù)較快增長。與此同時(shí)，部分龍頭逆勢收購，強(qiáng)化業(yè)務(wù)布局，有望實(shí)現(xiàn)更好增長。當(dāng)前受A股市場整體影響，家電板塊估值已降至歷史較低水平，展望24年，隨著基本面進(jìn)一步修復(fù)，我們看好板塊估值迎來修復(fù)，重點(diǎn)推薦出口鏈、白電兩大方向，第一，出口鏈，23Q2以來部分清潔以及小廚電公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)出口整體向好背景下24年小廚電出口將繼續(xù)改善，而在新品投放、營銷加強(qiáng)以及渠道擴(kuò)張推動(dòng)下，清潔電器海外有望迎來進(jìn)一步向好，推薦石頭科技、科沃斯、泉峰控股，建議關(guān)注新寶股份；第二，白電板塊，預(yù)計(jì)24年內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健，出口延續(xù)回暖態(tài)勢，同時(shí)看好白電海外品牌表現(xiàn)，龍頭業(yè)績確定性不改，推薦美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不足；房地產(chǎn)持續(xù)轉(zhuǎn)弱；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競爭加劇等。