>> 中信證券-家電行業(yè)一張圖看懂家電估值W51：以進(jìn)促穩(wěn)，右側(cè)臨近-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 82KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
紀(jì)敏 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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地產(chǎn)景氣持續(xù)下行，家電板塊股價隨之深度調(diào)整，估值處于歷史相對低位。政治局會議（2023.12.8）提出“2024年要穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，助力宏觀經(jīng)濟(jì)筑底趨穩(wěn)。家電公司現(xiàn)金流充裕或陸續(xù)開啟回購&提升分紅，建議關(guān)注板塊配置窗口期。
▍家電板塊深度調(diào)整，估值已處于歷史低位。地產(chǎn)景氣持續(xù)下行，家電板塊跟隨調(diào)整。截至2023/12/8收盤，中信家電指數(shù)（CI005016）較2020年高點(diǎn)下跌35%，較2023年內(nèi)高點(diǎn)下跌11%。白電：格力電器/海爾智家/美的集團(tuán)/海信家電PE估值處于近10年5%/32%/14%/35%分位；廚電：老板電器/蘇泊爾處于近十年3%/25%分位，小家電：新寶股份/飛科電器/小熊電器處于近十年16%/25%/1%分位。（注：不滿十年以上市時間開始算起）家電板塊估值整體處于歷史低位；反映市場對于地產(chǎn)鏈和人口長周期的悲觀預(yù)期。
▍政策組合拳頻出，地產(chǎn)下行斜率或趨緩。需求端：2023年下半年來，各地陸續(xù)放松限購限貸和首付條件，并下調(diào)五年期LPR至4.2%，激發(fā)需求端活力。供給端：中央統(tǒng)籌推進(jìn)城中村改造，加大保交付力度，或有民營房企白名單（據(jù)財(cái)聯(lián)社報道），隨著供需端政策組合拳頻出，地產(chǎn)下行斜率或趨緩。此外根據(jù)最新的政治局會議（2023.12.8）精神，2024年要穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，2024年政策有望更加積極，利好下游家電銷售回暖。
▍家電現(xiàn)金流優(yōu)秀，或陸續(xù)開啟回購&提升分紅。家電企業(yè)商業(yè)模式成熟，對產(chǎn)業(yè)鏈議價力強(qiáng)，現(xiàn)金流優(yōu)秀。核心公司的股息率水平大致為（按2023年報Wind一致預(yù)期業(yè)績、2022年分紅率、和當(dāng)前市值（2023/12/10收盤價）測算）：格力電器6.1%；美的集團(tuán)5.5%（未考慮港股增發(fā)）；海爾智家3.1%；海信家電4.8%；九陽股份6.5%；老板電器4.5%（公司23H1財(cái)報交流指引分紅率提至50%+）。2023Q3末格力電器/海爾智家/美的集團(tuán)/老板電器貨幣資金為1820億/521億/681億/56億元，有足夠的資金實(shí)力進(jìn)行回購/提升分紅，利好股價回暖和ROE提升，長期配置價值凸顯。截至2023/12/9，格力電器、美的集團(tuán)、小熊電器等企業(yè)先后宣布擬回購或注銷股本。
▍投資關(guān)注：當(dāng)前家電板塊處于估值低位，12月8日政治局會議定調(diào)后有望迎來積極政策，家電公司有望迎來估值&業(yè)績修復(fù)。關(guān)注估值低位、現(xiàn)金流良好、下行空間有限，但受益于地產(chǎn)回暖的白電：格力電器、海爾智家、美的集團(tuán)、海信家電；廚電：華帝股份、老板電器；小家電：飛科電器、蘇泊爾、新寶股份、小熊電器。
▍風(fēng)險因素：原材料價格大幅上漲；國內(nèi)需求復(fù)蘇放緩；行業(yè)競爭加劇；明年高溫天氣發(fā)生不及預(yù)期。
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