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空調(diào)內(nèi)銷或回歸正常區(qū)間，關(guān)注行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)：今年國(guó)內(nèi)空調(diào)出貨量有望創(chuàng)歷史新高，主要因?yàn)榍捌谑芤咔橛绊懚e壓的更新需求回補(bǔ)、渠道補(bǔ)庫(kù)存及夏季氣溫較高等因素推動(dòng)。考慮到需求回補(bǔ)效應(yīng)減弱，我們推測(cè)2024年空調(diào)內(nèi)銷或?qū)⒒貧w正常銷量區(qū)間。當(dāng)前空調(diào)行業(yè)渠道庫(kù)存有所提升，空調(diào)龍頭市場(chǎng)份額有所下降，我們認(rèn)為明年行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力度或加劇?？照{(diào)龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)、渠道布局完善，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)將更為穩(wěn)健。
　　Mini LED電視價(jià)格帶持續(xù)下探，滲透率有望加速提升：和LCD液晶電視相比，Mini LED背光電視具備高亮度、高對(duì)比度等畫質(zhì)優(yōu)勢(shì)。價(jià)格是此前限制Mini LED背光電視快速普及的重要因素。未來(lái)Mini LED背光電視的降本驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自：1）芯片、基板、驅(qū)動(dòng)IC設(shè)計(jì)優(yōu)化；2）芯片、基板產(chǎn)能陸續(xù)釋放，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；3）封裝廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，封裝良率提升。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年Mini LED背光電視成本能維持每年10%以上的降幅，滲透率有望持續(xù)提升。
　　2024年家電外銷有望延續(xù)高景氣：受益于海外補(bǔ)庫(kù)存和人民幣貶值，2023年家電外銷表現(xiàn)好于資本市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023Q3國(guó)內(nèi)家電對(duì)拉美、歐洲、北美的出口情況良好，洗衣機(jī)、冰箱品類增速較高。我們認(rèn)為2024年家電出口有望延續(xù)高景氣，主要因?yàn)椋?）美國(guó)庫(kù)存增速見底，行業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期。2）2023年初以來(lái)，歐美消費(fèi)者信心指數(shù)企穩(wěn)回升，東南亞國(guó)家零售市場(chǎng)景氣呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。3）國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外市場(chǎng)份額持續(xù)提升，業(yè)務(wù)模式更多向自主品牌轉(zhuǎn)變。
　　投資建議：空調(diào)基數(shù)壓力高峰已過(guò)。雖然目前在空調(diào)淡季，但是前期積壓需求的回補(bǔ)仍在發(fā)生作用。地產(chǎn)政策的邊際放松，也將對(duì)空調(diào)需求有所貢獻(xiàn)。考慮基數(shù)，去年安裝卡增速的峰值在三季度。隨著基數(shù)回歸正常，空調(diào)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)將出現(xiàn)環(huán)比改善。結(jié)合估值，我們優(yōu)先推薦美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、三花智控。另外，國(guó)內(nèi)熱泵的需求正在上升，對(duì)應(yīng)標(biāo)的包括日出東方、英華特等。以康師傅為代表的軟飲漲價(jià)，顯示日常消費(fèi)景氣依然堅(jiān)挺，以海容冷鏈為代表的相關(guān)公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。家電的出口需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，資本市場(chǎng)對(duì)地緣政治關(guān)系也開始出現(xiàn)積極預(yù)期，出口型企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，包括新寶股份、石頭科技、Vesync等。其他推薦標(biāo)的，請(qǐng)見報(bào)告正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大漲，地產(chǎn)政策變化，人民幣大幅升值