>> 國信證券-廣鋼氣體(688548)國內(nèi)電子大宗氣體龍頭，發(fā)力布局電子特氣業(yè)務-231225
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊林 |
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發(fā)展路徑難以復制，國內(nèi)電子大宗業(yè)務領(lǐng)軍者。公司為國內(nèi)大型面板廠、晶圓廠供應氮氣、氦氣、氧氣、氫氣、氬氣、二氧化碳六大品種的電子大宗氣體。公司擁有50余年氣體行業(yè)經(jīng)驗積淀，在其中近30年與林德集團展開合作，積累了豐富的大型客戶用氣運營經(jīng)驗。公司在此期間不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，打造了全方位、自主可控的氣體供應系統(tǒng)，具備ppb級超高純電子大宗氣體的制備及穩(wěn)定供應能力，其成功之路難以復制。
電子大宗業(yè)務具有極強的技術(shù)壁壘以及客戶認證壁壘，國內(nèi)需求持續(xù)增長，國產(chǎn)替代正當時。下游客戶產(chǎn)線對氣體純度、雜質(zhì)敏感度極高，同時對氣體供應量需求較大，因此需要供氣企業(yè)同時具備大型現(xiàn)場制氣業(yè)務運營能力與大體量氣體純化技術(shù)儲備。此前國內(nèi)市場主要由林德集團、液化空氣、空氣化工占據(jù)，2018年廣鋼氣體拿下了首單電子大宗氣體業(yè)務，此后在下游客戶新建配套電子大宗氣站的項目中中標率彎道超車，2018年-2022年9月，公司中標產(chǎn)能躍居國內(nèi)第一。
氦氣業(yè)務：資源稀缺，打開電子大宗市場新增長極?；诤夥€(wěn)定的理化性質(zhì)以及極低的沸點溫度，氦氣被廣泛應用于電子、醫(yī)療、航空、軍工等領(lǐng)域。全球范圍內(nèi)氦源主要分布在美國、卡塔爾、阿爾及利亞等國家，我國氦氣95%以上依賴進口。廣鋼氣體具備長期穩(wěn)定一手氦源，2021年進口量占比達到10.1%，位居內(nèi)資企業(yè)第一。此外，根據(jù)公司規(guī)劃，將持續(xù)拓展一手氦源并儲備充足液氦冷箱，預計2025年公司氦氣轉(zhuǎn)運將達800-900萬方/年。
圍繞芯屏業(yè)務布局電子特氣領(lǐng)域，打造平臺型電子氣體龍頭企業(yè)。半導體顯示和集成電路制造領(lǐng)域的電子大宗氣體供應是廣鋼氣體未來的發(fā)展戰(zhàn)略方向，目前國內(nèi)電子特氣行業(yè)呈現(xiàn)積極向好的國產(chǎn)替代趨勢，未來廣鋼氣體規(guī)劃在電子特氣領(lǐng)域進一步布局，借助客戶及渠道優(yōu)勢進一步拓寬產(chǎn)品矩陣，力求實現(xiàn)電子大宗氣體和電子特氣的全覆蓋，逐步建設發(fā)展為國內(nèi)平臺型電子氣體龍頭企業(yè)。
盈利預測與估值：公司未來5年增長確定性強，預計2023-2025年歸母凈利潤3.1/4.1/5.5億元（+30%/34%/33%），EPS分別為0.23/0.31/0.41元。通過多角度估值，預計公司合理估值13.95-15.50元，相對目前股價有7-19%溢價，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示：氦氣價格下降的風險；客戶履約能力惡化的風險；下游資本開支放緩，新增訂單不及預期的風險；已有訂單投產(chǎn)供氣進展不及預期的風險。
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