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棉花觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，昨日收盤棉花2405合約15405元/噸，較前日下跌20元/噸，跌幅0.13%。持倉量647820手，倉單數9059張?，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價15915元/噸，較前日上漲2元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+510，較前日上漲20。全國均價16231元/噸，較前日上漲23元/噸。現(xiàn)貨基差CF05+830，較前日上漲50。
　　近期市場資訊，美國西部棉區(qū)：上周五，加州SJV地區(qū)出現(xiàn)降雨天氣，隨后周末天氣恢復晴朗。本年度該州未出現(xiàn)明顯旱情，預計未來幾個月，內華達山脈積雪將逐漸增加。上周五至周末，亞利桑那州局地迎來暴雨天氣，局部地區(qū)降雨總量達到6-51mm，鳳凰城地區(qū)進行了山洪監(jiān)測。西南棉區(qū)：上周得州西部主要以晴朗低溫天氣為主，周末該地區(qū)迎來降雨。預計本周天氣恢復晴朗，同時迎來明顯降溫，預計白天最高氣溫從16℃下降至4℃。從土壤情況來看，該地區(qū)土壤墑情明顯改善。在此情況下，棉農希望土壤狀況持續(xù)至春播以確保該地區(qū)播種工作的順利進行。此外，上周四海灣地區(qū)出現(xiàn)少量降雨，周末降雨概率達到20%-40%。中南棉區(qū)：上周末孟菲斯地區(qū)天氣由晴轉陰，降雨概率增加，根據最新的天氣預報顯示，截至本周早些時候該地降雨概率或達到20%-90%，降水量預計在3-25mm。據悉，該地區(qū)土壤情況普遍自“異常干燥”至“異常干旱”不等，在此情況下，降雨天氣將有利于緩解當地旱情。
　　昨日鄭棉期價震蕩收跌。國際方面，當前美棉加工進入后期，印度處于新棉上市高峰期，棉花產量逐漸清晰；南半球棉花主產國種植也在持續(xù)推進。受外圍宏觀以及需求持續(xù)偏弱影響，外盤承壓下挫至80美分下方。國內方面，受階段性補庫提振，鄭棉上周小幅反彈。下游紗線價格呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，成品庫存也有所去化，但程度有限，整體去庫壓力依舊偏高，棉價持續(xù)反彈空間或較有限，元旦后需求有再度轉淡的可能性。
　　不過在成本支撐下，下跌空間也不大，短期預計區(qū)間震蕩為主。
　　■策略
　　中性
　　■風險
　　宏觀及政策風險
　　紙漿觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，昨日收盤紙漿2405合約5798元/噸，較前一日下跌6元/噸，跌幅0.10%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格5950元/噸，較前一日上持平，現(xiàn)貨基差sp05+150，較前一日持平。山東地區(qū)“月亮”針葉漿5950元/噸，較前一日上持平，現(xiàn)貨基差sp05+150，較前一日持平。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿5950元/噸，較前一日上持平，現(xiàn)貨基差sp05+150，較前一日持平。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6200元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp05+400，較前一日持平。
　　近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場以穩(wěn)居多，區(qū)域價格窄幅回落。其中，進口針葉漿價格回落25元/噸，進口闊葉漿價格回落50元/噸。交投表現(xiàn)平淡，下游多持觀望心態(tài)。昨日生活用紙市場行情盤整，下游采買仍偏剛需，市場交投節(jié)奏不一。紙企開工積極性不足，局部減產或檢修，市場動銷改善不足。終端市場訂單略有改善，但難有明顯利好提振，加工廠囤貨意向不足，消化庫存為主。下游原紙市場出貨節(jié)奏偏弱，供應較為充足，短期將以消化庫存為主，抑制部分采漿需求。且部分紙廠開工趨于下滑，利空漿市心態(tài)以及需求面。短期漿市交投提振預期有限，預計價格或仍有松動空間。
　　昨日紙漿期貨窄幅波動。近期由于紅海局勢突變，對歐洲紙漿運輸或將產生影響，消息面利好漿價。供給方面，近幾月歐洲港口木漿庫存持續(xù)去庫，全球紙漿整體維持去庫態(tài)勢，外盤美金報價受此提振或仍有上調空間。11月國內紙漿進口量依舊高企，國內針葉漿的進口量也維持在歷史高位，但主要生產國發(fā)運到中國的紙漿量開始有所減少，明年國內進口壓力或得到一定緩解。需求方面，下游紙廠仍有漲價函不斷發(fā)出，不過終端需求依舊偏弱，貿易商避險情緒增加，需求端對漿價支撐有限。短期消息面持續(xù)影響漿價，但供強需弱格局下持續(xù)上漲空間受限。
　　■策略
　　區(qū)間震蕩
　　■風險
　　外盤報價超預期變動、匯率風險
　　白糖觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，截止前一日收盤，白糖2405合約收盤價6237元/噸，環(huán)比下跌11元/噸，跌幅0.18%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6410元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR05+170，環(huán)比上漲10。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6440元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR05+200，環(huán)比上漲10。
　　近期市場資訊，法國制糖商Tereos周五表示,2023/2024年度其在巴西的糖產量增長19%，同時甘蔗壓榨好于預期。該公司表示，將67%的甘蔗用于生產糖，使糖的總產量達到約190萬噸。該集團在巴西的六個運營部門(主要位于圣保羅州西北部)的壓榨總量為2，110萬噸，同比增長22%，高于該公司在收榨開始時估計的1，900萬噸。該公司的巴西負責人Pierre Santoul在一份聲明中稱：“由于有利的天氣條件和我們實施的各種改進……我們取得了歷史性的結果，壓榨量創(chuàng)紀錄高位。”這位高管表示，考慮到正在采取的提高生產率的舉措, Tereos對2024/25年度收成前景保持