>> 紫金天風(fēng)期貨-豆菜粕年報(bào)：24年供應(yīng)先緊后寬-231222
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2023/12/26 |
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來(lái)源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
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作者： |
聶波 |
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觀點(diǎn)小結(jié)
南美：巴西不樂觀的天氣產(chǎn)生了一些不可挽回的影響。但目前落后于往年正常水平的地方主要是東北部次要產(chǎn)區(qū)，仍然還有產(chǎn)量恢復(fù)的潛力。據(jù)NOAA模型預(yù)測(cè)，ONI還將達(dá)到2℃且停留足夠長(zhǎng)的時(shí)間，達(dá)到“超強(qiáng)”厄爾尼諾狀態(tài)。USDA12月報(bào)告對(duì)巴西新作產(chǎn)量的下調(diào)還是偏保守。假如維持當(dāng)前的強(qiáng)厄爾尼諾，預(yù)計(jì)巴西與阿根廷產(chǎn)量合計(jì)2.073億噸，較去年同期增產(chǎn)2230萬(wàn)噸。假如發(fā)展為“超強(qiáng)”厄爾尼諾，巴西中部更旱，南部更澇（對(duì)于南部大豆的生長(zhǎng)需要更多光照，過澇并非好事），預(yù)估合計(jì)2億噸，同比增加1500萬(wàn)噸。因此24年全球大豆供應(yīng)偏寬松是既定趨勢(shì)，而厄爾尼諾的強(qiáng)勢(shì)發(fā)展緩解南美大豆供應(yīng)的邊際壓力。
北美：美國(guó)大豆供給偏緊的局面已經(jīng)持續(xù)四年。23/24年度，此前市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有較大的增長(zhǎng)，但種植面積大幅縮小，產(chǎn)量預(yù)期為1.124億噸，若維持厄爾尼諾，則南北美大豆供應(yīng)合計(jì)3.197億噸，若發(fā)展為“超強(qiáng)”厄爾尼諾，則合計(jì)3.124億噸。不論如何，都遠(yuǎn)高于去年、前年的總供應(yīng)。受到下游需求旺盛的提振，美豆壓榨需求持續(xù)上調(diào)，由于美豆油生柴需求以及美豆粕貿(mào)易需求的增加，至少在2024年4月前，美豆壓榨需求高企的局面仍將持續(xù)。22/23年出口中國(guó)較多（3110萬(wàn)噸），23/24年度出口速度偏慢。從CBOT大豆與CBOT玉米的比價(jià)來(lái)看，2024年度美國(guó)更傾向于多種大豆，不過這是后話了。
國(guó)內(nèi)進(jìn)口買船：受累于今年面積大減，1-10月我國(guó)進(jìn)口美豆累計(jì)1878萬(wàn)噸，少于去年的2014萬(wàn)噸；22/23年度巴西豐產(chǎn)，而我國(guó)是巴豆的第一大買家，今年1-10月我國(guó)進(jìn)口巴豆累計(jì)5968萬(wàn)噸，高于去年的4930萬(wàn)噸。2024年1月船期，買船進(jìn)度大致領(lǐng)先于去年同期19%，買的是美豆。2024年2、3月船期比過去兩年較慢，落后18%-20%，2月船期已采567.6萬(wàn)噸（巴豆316.8萬(wàn)噸；美豆250.8萬(wàn)噸），較前年多3.3萬(wàn)噸，3月船期已采613.8萬(wàn)噸（巴豆488.4萬(wàn)噸；美豆125.4萬(wàn)噸）。當(dāng)前對(duì)未來(lái)大豆到港的最新預(yù)估為12月1091萬(wàn)噸、1月537萬(wàn)噸、2月500萬(wàn)噸。值得一提的是，據(jù)消息稱，明年第一季度凈拋儲(chǔ)大豆200萬(wàn)噸左右，3月大豆供應(yīng)有不如預(yù)期緊張的可能性。2024年4、5、6、7月船期較快，進(jìn)度領(lǐng)先去年20%左右。從CNF升貼水看，2、3月份是巴西大豆上市的高峰期，近一個(gè)月來(lái)，受巴西天氣炒作影響，巴西大豆2月船期CNF升貼水漲了50美分/蒲左右，3月船期亦有30美分/蒲左右的漲幅。而第一大買家中國(guó)減少了對(duì)巴西2、3船期的購(gòu)買，加之23/24年度全球大豆供需兩寬，因此巴西大豆2、3月船期CNF升貼水存在下跌的預(yù)期；而4-7月遠(yuǎn)期貼水較便宜，這使得豆粕遠(yuǎn)期成本下滑，或影響M2405合約走低。
國(guó)內(nèi)基本面：今年整體壓榨量較好，1-11月，我國(guó)累計(jì)壓榨大豆8564.69萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)至12月底，豆粕庫(kù)存將達(dá)到112.57萬(wàn)噸的高位。截至今年12月15日，菜粕庫(kù)存為21.01萬(wàn)噸（包含油廠+南通顆粒粕+華南菜粕三個(gè)口徑）。就今年前三個(gè)季度來(lái)說(shuō)，其實(shí)豆粕需求還不錯(cuò)。預(yù)計(jì)今年全年豆粕消費(fèi)7162.37萬(wàn)噸。今年1-11月，菜粕累計(jì)提貨256.68萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于往年。分季度看，提前為即將到來(lái)的水產(chǎn)旺季備貨，第一季度油廠菜粕提貨量較好，月均提貨量達(dá)到28.7萬(wàn)噸，二、三季度回落至正常水平。11月提貨量為16.65萬(wàn)噸，環(huán)比上月增加2.21萬(wàn)噸。據(jù)了解，近來(lái)華南區(qū)域菜粕提貨量不錯(cuò)。今年1-10月飼料總產(chǎn)量為26026萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%。生豬與禽類持續(xù)虧損，2023年以來(lái)我國(guó)能繁母豬存欄量總體減少180萬(wàn)頭。生豬去產(chǎn)能低于此前預(yù)期，相對(duì)遲緩，今年年底到明年二季度初的生豬供應(yīng)充足。受生豬產(chǎn)能去化及“豆粕減量替代”實(shí)施的影響，2024年的豆粕消費(fèi)或呈現(xiàn)出前高后低的局面，特別是下半年下滑明顯。
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