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財(cái)政收入持續(xù)提升。1至11月一般公共預(yù)算收入同比增長7.9%。剔除基數(shù)因素后，一般公共預(yù)算收入兩年復(fù)合增速為2.29%，較前值持續(xù)回升。一般公共預(yù)算收入完成進(jìn)度為92.1%，低于近五年（除2022年）同期值。一般公共預(yù)算收入增速回升的主要原因在于經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)。
　　稅收收入細(xì)分項(xiàng)印證基本面繼續(xù)修復(fù)。1至11月稅收收入兩年復(fù)合增速為1.19%，增速較前值擴(kuò)大。國內(nèi)增值稅兩年復(fù)合增速為4.34%，較前值有所提升；企業(yè)所得稅累計(jì)同比增速為-6%，連續(xù)落入負(fù)增區(qū)間，印證生產(chǎn)端修復(fù)較慢；國內(nèi)消費(fèi)稅兩年復(fù)合增速為6.4%，指向消費(fèi)繼續(xù)修復(fù)；個(gè)人所得稅兩年復(fù)合增速為3.7%，增幅略微收窄。土地增值稅與契稅復(fù)合增速雖降幅收窄，但持續(xù)落入負(fù)增區(qū)間，指向土地拍賣和房地產(chǎn)市場持續(xù)不景氣；出口退稅和關(guān)稅增速為負(fù)，與出口低迷相印證。
　　地方支出增速加快，基建類支出增幅較大。1至11月一般公共預(yù)算支出同比增速為4.9%，增幅有所提高。一般公共預(yù)算支出完成進(jìn)度為86.7%，略高于近三年同期值。一般公共預(yù)算赤字使用率為66.3%，五年維度看表現(xiàn)中性。地方支出增幅擴(kuò)大0.6pct，達(dá)到4.8%。民生類和基建類支出均有所增長，基建類支出增幅擴(kuò)大更大，說明財(cái)政政策持續(xù)積極發(fā)力。
　　土地出讓金收入持續(xù)為負(fù)，政府性基金收支負(fù)增，專項(xiàng)債完成進(jìn)度較快。1至11月土地出讓金收入累計(jì)同比增速為-17.9%，降幅收窄，但連續(xù)落入負(fù)增區(qū)間，印證房地產(chǎn)處于低迷期，拖累政府性基金收支，分別錄得-13.8%和-13.3%。11月地方政府新增專項(xiàng)債完成進(jìn)度為106%，完成進(jìn)度較快。
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放財(cái)政積極發(fā)力信號。12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效。人大常委會(huì)批準(zhǔn)調(diào)整四季度中央預(yù)算，增發(fā)國債1萬億元，預(yù)期會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)地方財(cái)政支出進(jìn)度。同時(shí)，貨幣政策繼續(xù)保持寬松。預(yù)期積極的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策基調(diào)短期內(nèi)不會(huì)改變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面修復(fù)偏離預(yù)期，宏觀政策超預(yù)期。