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事件：Nike發(fā)布FY24Q2業(yè)績：截至2023年11月30日，公司FY24Q2營收同比增長0.5%至133.9億美元，凈利潤同比增長18.6%至15.8億美元。
　　點(diǎn)評：Q2貨幣中性收入同比-1.0%，收入端增長略低于預(yù)期。
　　——分品牌看，Nike品牌收入同比增長1.2%至128.7億美元，Converse收入同比下降11.4%至5.2億美元，剔除匯率因素分別同比持平/-13.0%。
　　單看Nike品牌，剔除匯率影響，
　　——分品類看，Q2鞋類收入同比基本持平，服裝同比-2%，鞋類和服裝類的平均銷售價(jià)格均有提升，100美元以上鞋類產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。
　　——分渠道看，DTC業(yè)務(wù)繼續(xù)引領(lǐng)增長，線下門店表現(xiàn)良好。直營收入同比增長4%，其中線下門店表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增長9%，線上電商表現(xiàn)疲軟，同比略增長1%，差于預(yù)期；公司為控制庫存主動控貨，繼續(xù)影響本財(cái)季批發(fā)收入同比下降3.0%。
　　——分地區(qū)看，
　　1）北美收入同比下降3.0%，主要系批發(fā)端控貨的拖累，批發(fā)收入同比下降9.0%，線下直營門店收入同比+4.0%，線上直營電商同比+2.0%；主要合作伙伴流水同比增長中單位數(shù)。Jordan品牌和女裝業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長。
　　2） EMEA收入增速略有放緩，Q2收入同比下降3.0%，主要系批發(fā)收入拖累，批發(fā)收入同比下降8%，線下直營門店同比+8%，線上直營收入同比+7%。
　　3）大中華區(qū)線下全價(jià)銷售穩(wěn)步恢復(fù)。Q2收入同比增長8%，批發(fā)收入同比增長19%，線下直營門店收入同比增長16%，門店全價(jià)銷售持續(xù)改善，但線上促銷競爭激烈，Nike控制折扣同比改善，銷售壓力相對加大，線上直營收入同比22%。從產(chǎn)品類別來看，Q2專業(yè)產(chǎn)品銷售增速高于生活類產(chǎn)品。
　　4） APLA地區(qū)直營收入表現(xiàn)維持強(qiáng)勁態(tài)勢。收入同比增長7%，其中批發(fā)收入同比增長7%，線下直營門店收入同比+17%，線上直營收入同比增長14%。其中東南亞、印度、韓國和墨西哥均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
　　公司謹(jǐn)慎管理折扣，盈利質(zhì)量改善優(yōu)于預(yù)期，毛利率同比改善1.7ppt至44.6%，主要系產(chǎn)品定價(jià)上漲，運(yùn)費(fèi)恢復(fù)正常以及公司謹(jǐn)慎把控折扣的作用。
　　嚴(yán)控費(fèi)用，Q2 SG&A費(fèi)用率同比基本持平為31.0%。
　　Q2經(jīng)營利潤率同比改善2.0ppt至14.5%，其中北美經(jīng)營利潤率同比改善1.5ppt至27.1%，EMEA/大中華區(qū)/APLA地區(qū)經(jīng)營利潤率水平同比分別-2.4ppt/-1.0ppt/-1.5ppt至26.0%/27.6%/28.9%。
　　庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)下降至疫情前水平。期末庫存同比下降14%，庫存量同比下降雙位數(shù)水平，期末庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降24天至101天，已經(jīng)恢復(fù)至疫情前同期水平。其中北美庫存額和庫存量同比下降，主要合作伙伴的存貨庫齡明顯改善。我們的觀點(diǎn)：產(chǎn)品創(chuàng)新是公司成長的核心驅(qū)動力，下半財(cái)年Nike將推出多款拳頭產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代，同時(shí)也會補(bǔ)充100美元以下的性價(jià)比產(chǎn)品。放眼更長期，跑步、Jordan品牌和女子業(yè)務(wù)為公司業(yè)務(wù)重要增長點(diǎn)，為充分釋放這些高增長空間業(yè)務(wù)潛力，公司規(guī)劃耗資4-4.5億美元進(jìn)行業(yè)務(wù)重組（費(fèi)用主要發(fā)生在FY24Q3），調(diào)整產(chǎn)品組合、精簡組織架構(gòu)等，重新分配資源?？紤]到EMEA和大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)的波動性，且公司將繼續(xù)控制折扣力度，公司對下半財(cái)年展望持謹(jǐn)慎態(tài)度，下調(diào)全年指引，預(yù)計(jì)FY2024收入略增長1%，其中Q3收入同比略有下降，Q4收入同比增長低單位數(shù)，全年毛利率維持指引改善1.4-1.6ppt。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、新市場拓展不及預(yù)期、存貨去化不及預(yù)期等。