>> 湘財證券-化工行業(yè)策略：建議關(guān)注供需格局改善的細分領(lǐng)域-231228
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 9780KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧華昊 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)（CCPI）從2021年10月達到高點后，2022年上半年由于俄烏沖突，隨著原油價格出現(xiàn)反彈，此后總體呈現(xiàn)下行的態(tài)勢，2023年6月觸底。截至2023年12月14日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)為4581點。業(yè)績方面，受到能源價格高位以及需求較弱的影響，2023年化工行業(yè)盈利能力總體處于歷史偏低水平。2023Q1-Q3，基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司營業(yè)收入合計16383億元，同比下降7%。
2023Q1-Q3，基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司歸母凈利潤合計951億元，同比下降47%，歸母凈利潤率5.8%，同比下降4.4pct。
估值方面，截至2023年12月15日，基礎(chǔ)化工市凈率為1.79，處于2013年至今6%分位數(shù)，估值處于歷史底部區(qū)間。
供給端，化工企業(yè)仍然保持擴張態(tài)勢，但增速有所放緩。2023Q1-Q3，基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司資本開支合計2050億元，同比增長11%，相比于2022年31%的增速有所放緩。Q3末在建工程3772億元，同比增長23%，相比于2022年52%的增速同樣有所放緩。
化工各領(lǐng)域投資力度有所不同。截至2023年10月，中國化學原料及化學制品、化學纖維、橡膠和塑料的固定資產(chǎn)投資完成額的累計同比增速分別為13.4%、-9.7%和3.8%?；瘜W纖維投資力度減弱。
需求端，2023Q1-Q3，中國GDP達到91.3萬億元，同比增長4.9%。2023年11月，中國制造業(yè)PMI為49.4%，相較于5月份低點上升了0.6pct。
庫存方面，中國化學原料與化學制品的存貨在2023年5月達到高點后，持續(xù)下降到9月，庫存去化明顯，到10月略有反彈。截至2023年10月，化學原料和化學制品、化學纖維，橡膠和塑料制造業(yè)的存貨分別同比下降1.4%、1.5%和0.4%。
中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長，隨著化工行業(yè)去庫存逐步接近尾聲，國內(nèi)化工行業(yè)需求有望逐漸向好。
外需有望回暖，利好我國化工品的出口。中國化學原料與化學制品的出口交貨值在2023年5-9月有明顯的回升趨勢，出口呈現(xiàn)一定程度的修復。2023年1-10月，化學原料和化學制品、化學纖維，橡膠和塑料制造業(yè)的出口交貨值分別累計同比下降14.5%、0.1%和3.7%，出口降幅有所收窄。
海外需求方面，2023年11月，美國PMI為46.7%，相較于6月份的低點上漲了0.7pct，美國制造業(yè)有底部逐漸企穩(wěn)的跡象。此外，美國制造商庫存銷售比在4-9月呈現(xiàn)下降態(tài)勢，庫存持續(xù)去化。美國制造業(yè)的回暖以及后續(xù)庫存壓力的減弱，有望促進未來我國化工品的出口。
對2024年化工行業(yè)的判斷：
綜上，在化工行業(yè)供給端增速放緩，需求端有所回暖，化工行業(yè)的盈利能力偏低、估值處于底部的背景下，我們認為化工行業(yè)的周期有望見底。2024年，化工行業(yè)建議尋找，行業(yè)整體供給端增長有限、供需格局有所改善的細分領(lǐng)域。
風險提示
需求不及預期。若化工品需求疲軟，對銷量、盈利能力或?qū)a(chǎn)生不利影響。
原材料價格大幅波動的風險。若上游原材料價格大幅波動，或?qū)⒂绊懴掠位ぎa(chǎn)品的盈利能力。
行業(yè)競爭加劇。若產(chǎn)能投放較大，行業(yè)競爭加劇，或?qū)π袠I(yè)盈利能力產(chǎn)生不利影響。
政策變化的風險?；ば袠I(yè)發(fā)展、項目審批受到政策影響。若政策變化，或?qū)ο嚓P(guān)行業(yè)產(chǎn)生影響。
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