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25年裝機(jī)目標(biāo)不變，積極推動(dòng)氫儲二次轉(zhuǎn)型
　　吉電股份擬現(xiàn)金收購新能源公司少數(shù)股權(quán)，維持2025年20GW裝機(jī)目標(biāo)不變；公司氫、儲能業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，積極推動(dòng)二次轉(zhuǎn)型。結(jié)合1-11月行業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整盈利預(yù)測，其中：1）煤價(jià)低于預(yù)期，下調(diào)度電燃料成本預(yù)測；2）風(fēng)和光照資源低于預(yù)期，下調(diào)風(fēng)電與光伏發(fā)電小時(shí)數(shù)預(yù)測。我們將公司23-25年歸母凈利潤調(diào)整至11.3/15.1/18.0億元（前值11.8/15.6/18.6億元），BPS4.41/4.95/5.59元（前值：4.43/4.99/5.66元）。參考可比24年P(guān)B均值1.3x（Wind一致預(yù)期），給予公司24年1.3xPB，目標(biāo)價(jià)6.44元（前值6.65元基于23年1.5xPB）。維持“增持”評級。
　　收購新能源公司少數(shù)股權(quán)，2025年裝機(jī)目標(biāo)不變
　　據(jù)公司2023年12月11日公告，公司收購交銀投資和中銀投資持有的公司所屬六家新能源項(xiàng)目少數(shù)股權(quán)，股權(quán)收購交易對價(jià)款合計(jì)14.76億元。2020-2022年公司少數(shù)股東損益占凈利潤的比例分別為40%/43%/43%，主要是新能源項(xiàng)目的權(quán)益比例相對不高。此次收購將進(jìn)一步增加公司新能源權(quán)益裝機(jī)規(guī)模，提升公司歸母凈利潤。此外，據(jù)公司2023年12月18日公告，公司在2025年裝機(jī)達(dá)到20GW的目標(biāo)維持不變。
　　氫、儲能業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，積極推動(dòng)二次轉(zhuǎn)型
　　氫能板塊方面，據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，大安風(fēng)光制綠氫合成氨一體化示范項(xiàng)目計(jì)劃于4Q24建成投產(chǎn)，2030年將在吉林西部建成千萬千瓦新能源制氫基地。儲能板塊方面，公司于2023年11月16日在第25屆中國國際高新技術(shù)成果交易會上推出鉛碳電池儲能整體解決方案，首批鉛碳電池產(chǎn)品已下線量產(chǎn)，儲能項(xiàng)目正面向全國推廣落地。據(jù)公司官方公眾號披露，公司已開發(fā)鉛碳電池儲能電站容量3GWh，儲備項(xiàng)目超10GWh，成為國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)鉛碳電池儲能規(guī)模化、商業(yè)化發(fā)展的能源央企。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)漲幅超預(yù)期、利用小時(shí)數(shù)下滑、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。