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回歸創(chuàng)新價(jià)值本源，建立新循環(huán):
　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)從依靠外部融資推動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)在臨床價(jià)值驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)從單-面向國(guó)內(nèi),競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷,到產(chǎn)業(yè)升級(jí)面向廣闊的海外市場(chǎng)，獲得更多高附加利潤(rùn)。創(chuàng)新企業(yè)注重投入效益，實(shí)現(xiàn)自我造血，建立新循環(huán)。
　　加速集中，整合提效:
　　醫(yī)保門診統(tǒng)籌、藥品耗材集采范圍持續(xù)擴(kuò)大,對(duì)零售藥房、血液制品、IVD等帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局轉(zhuǎn)變,強(qiáng)者恒強(qiáng)，加速產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合，內(nèi)部資源優(yōu)化提升效率。
　　新生需求，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇: .
　　醫(yī)療反腐、藥品集采等政策影響因素逐步消除，行業(yè)估值已反映負(fù)面不利因素，雖然整體增長(zhǎng)受限于醫(yī)保收支平衡和居民健康消費(fèi)能力的緩慢復(fù)蘇，但重磅新藥、AI、診療變化等催生新需求,結(jié)構(gòu)性增量依然值得發(fā)掘。
　　投資建議：驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化，價(jià)值重塑，突破前行
　　1.融資是國(guó)內(nèi)biotech企業(yè)持續(xù)增加研發(fā)投入主要驅(qū)動(dòng)力，在目前融資受限的背景下，原有的發(fā)展模式存在現(xiàn)金流壓力，加速創(chuàng)新藥的商業(yè)化的落地，實(shí)現(xiàn)自我造血，是開啟研發(fā)產(chǎn)出新循環(huán)的重要趨勢(shì)，未來(lái)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥投入有望重拾增長(zhǎng)趨勢(shì)。轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的Pharma類企業(yè)，具備持續(xù)的研發(fā)投入能力和商業(yè)化體系支撐，biotech價(jià)值合理回歸的過(guò)程也創(chuàng)造更多的合作機(jī)遇，同時(shí)出海授權(quán)合作的趨勢(shì)已經(jīng)形成。
　　2.創(chuàng)新藥和創(chuàng)新藥企的價(jià)值錨點(diǎn)從參照海外，到真正商業(yè)化價(jià)值兌現(xiàn)，到分析產(chǎn)品的利潤(rùn)回報(bào)。產(chǎn)品的創(chuàng)新價(jià)值重新認(rèn)知，推動(dòng)創(chuàng)新藥的升級(jí)，逐步走出低水平的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，聚焦于未滿足的臨床需求，提高競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在新靶點(diǎn)開發(fā)、新技術(shù)平臺(tái)應(yīng)用上，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)換道超車，突破前行。
　　3.醫(yī)保、集采等系列政策的推動(dòng)下，具有規(guī)?；?yīng)的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域有望加速內(nèi)部資源的整合，其中零售藥房行業(yè)集中度近年來(lái)在持續(xù)提升，門診統(tǒng)籌政策為零售藥店帶來(lái)增量的同時(shí)，也加大連鎖和非連鎖藥房之間的差距，連鎖率和集中度提升。血液制品整合也在加速，中生系、華潤(rùn)系等央國(guó)企血液制品企業(yè)加速對(duì)剩余血液制品資產(chǎn)的收購(gòu)。
　　4.醫(yī)藥行業(yè)在過(guò)去5年獲得了創(chuàng)新紅利釋放、疫情防控物資需求劇增等多重增量因素，把握機(jī)遇的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了訂單，收入、利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，目前階段，人口老齡化，醫(yī)保收支保持穩(wěn)健運(yùn)行，出口外銷順利，依然可以支持醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)，但從增速來(lái)看，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)切換，內(nèi)卷負(fù)面效應(yīng)開始顯現(xiàn)，倒逼產(chǎn)業(yè)必須進(jìn)行升級(jí)，合作整合提升效率，維持醫(yī)藥行業(yè)“推薦”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.研發(fā)失敗或無(wú)法產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)
　　醫(yī)藥生物技術(shù)壁壘高，研發(fā)失敗可能導(dǎo)致不能按計(jì)劃開發(fā)出新產(chǎn)品，無(wú)法產(chǎn)業(yè)化。
　　2.銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　因營(yíng)銷策略不能適應(yīng)市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣不充分等因素影響，導(dǎo)致銷售不及預(yù)期。
　　3.競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
　　如有多個(gè)同種產(chǎn)品已上市，或即將有多個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)上市，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
　　4.政策性風(fēng)險(xiǎn)
　　醫(yī)藥生物是受高監(jiān)管的行業(yè)，任何行業(yè)政策調(diào)整都可能對(duì)公司產(chǎn)生影響。
　　5.推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)