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1、2023年稀土價(jià)格復(fù)盤(pán)：承壓的一年，但也是看到增量機(jī)會(huì)的一年
　　指標(biāo)放量+進(jìn)口高增+需求承壓，導(dǎo)致稀土供需錯(cuò)配；
　　但人形機(jī)器人進(jìn)步迅速，或打開(kāi)未來(lái)行業(yè)空間。
　　2、稀土成本分析
　　開(kāi)采端：以美國(guó)MP礦為例，19Q3~23Q3成本季度復(fù)合增速僅約1%，或側(cè)面反映礦端整體成本變化不大；
　　冶煉端：以北稀為例，其稀土精礦交易成本滯后于稀土價(jià)格變動(dòng)，當(dāng)稀土價(jià)格上行時(shí)有望增厚其利潤(rùn)。
　　3、稀土及磁材基本面梳理
　　稀土是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。中國(guó)稀土儲(chǔ)量全球占比34%，稀土礦產(chǎn)量占比70%，稀土冶煉分離產(chǎn)量占比94%；
　　我國(guó)嚴(yán)格實(shí)行配額制，指標(biāo)增量主要來(lái)自輕稀土；
　　永磁材料已成為稀土的最大下游應(yīng)用，需求占比高達(dá)42%；燒結(jié)釹鐵硼占據(jù)主流。
　　4、氧化鐠釹供需平衡表
　　氧化鐠釹供給：預(yù)計(jì)2025年全球產(chǎn)量13萬(wàn)噸，同比+9%；增量主要來(lái)自國(guó)內(nèi)指標(biāo)，海外供給仍存剛性。
　　氧化鐠釹需求：下游多點(diǎn)開(kāi)花，預(yù)計(jì)2024年再現(xiàn)供需缺口-556噸；
　　供需缺口預(yù)計(jì)在2025年進(jìn)一步擴(kuò)大至-3505噸。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；稀土指標(biāo)增長(zhǎng)超預(yù)期；預(yù)測(cè)和計(jì)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)。