>> 德邦證券-陜西煤業(yè)(601225)煤炭主業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，高股息凸顯長期價值-231226
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 1985KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟堃 |
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背靠陜煤集團(tuán)，旗下唯一煤炭資產(chǎn)上市平臺。陜西煤業(yè)成立于2008年12月23日，2014年1月28日公司在上交所掛牌上市，正式登陸A股市場。公司是由陜西煤業(yè)化工集團(tuán)以煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體改制所設(shè)立，是陜煤集團(tuán)旗下唯一煤炭資產(chǎn)上市平臺，也是陜西省唯一一家省屬特大型煤炭企業(yè)，兼具政策和資源優(yōu)勢。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入906.62億元，同比增長8.1%；扣非后歸母凈利潤136.32億元，同比減少9.5%。
煤炭業(yè)務(wù)：盈利高彈性，產(chǎn)能有增量。1）截至2022年末，公司擁有煤炭儲量183.67億噸，可采儲量106.06億噸，可開采年限超過70年。2）截至2023年中報，公司礦井核定產(chǎn)能1.62億噸/年，權(quán)益產(chǎn)能1.0億噸/年。3）公司兼具內(nèi)生和外延成長能力，產(chǎn)量仍有增長空間。小莊、孟村煤礦尚未滿產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡，將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。2023年上半年，公司加快推進(jìn)小壕兔一號和西部勘查區(qū)（三號礦井）相關(guān)井田的批復(fù)進(jìn)度，待項目核準(zhǔn)后將開工建設(shè)，未來公司產(chǎn)能有望再增加2300萬噸/年。4）得益于成本優(yōu)勢，公司煤炭業(yè)務(wù)盈利彈性較高，如果自產(chǎn)煤坑口煤價上漲100元，噸煤凈利潤將增加約70元。
承諾提升分紅規(guī)模，高股息凸顯長期投資價值。1）有息負(fù)債&負(fù)債率逐年下降，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀。截至2023年三季報，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為38.2%，而有息負(fù)債規(guī)模為49.8億元，達(dá)到歷史最低水平。2）在手現(xiàn)金&現(xiàn)金流充沛，2023年計劃資本開支僅18.11億元，穩(wěn)健基本面支持穩(wěn)定持續(xù)高分紅。3）根據(jù)2022-2024年股東回報規(guī)劃，公司將現(xiàn)金分紅比例下限提高至60%。按照公司2023年前三季度歸母凈利潤年化和分紅率60%來看，對應(yīng)12月6日收盤價19.54元/股，公司股息率預(yù)計高達(dá)6.8%，高股息資產(chǎn)具有吸引力。
投資建議：首次覆蓋，買入評級。公司煤炭業(yè)務(wù)保持產(chǎn)銷兩旺，隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的逐步釋放，在煤價中樞上行周期，公司盈利有望穩(wěn)步向上。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為235.6、256.2、263.5億元，按照12月26日收盤時市值計算，對應(yīng)PE為8.5、7.8、7.6倍。參考可比公司估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）煤炭價格大幅下跌；2）宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；3）新項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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